免税行业快评：政策暖风带来边际利好，日月广场租金落地助力共赢国信证券 2023-03-22 附下载_行业研究_报告

免税行业快评：政策暖风带来边际利好，日月广场租金落地助力共赢国信证券 2023-03-22 附下载

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发布机构：国信证券发布时间：2023-03-22大小：243.29 KB页数：共8页上传日期：2023-03-23语言：中文简体

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摘要：事项：1、海南离岛免税政策优化：国务院同意自2023年4月1日起对符合规定的离岛免税品可提交担保后提前放行。同时，海关总署、财政部、税务总局公告2023年第25号（关于增加海南离岛免税购物“担保即提”和“即购即提”提货方式的公告）。2、海南机场旗下日月广场3月与中免日月广场免税店重签租金协议。国信社服观点：海南离岛免税政策优化落地，有望边际提高购物便利，助力海南免税商成长1）海南离岛免税“担保即提”和“即购即提”落地，此外海口南港离岛免税商品提货点3月下旬将开业，提货方式、提货地点更多元，显示政策仍持续边际优化中，整体符合预期。2）“担保即提”和“即购即提”落地后，有望增加购物便利，提升转化率，部分降低物流成本，海南离岛免税运营商未来均有望边际受益。3）本次政策预计在一定程度上也是为未来海南2025年封关提前做压力测试准备，以期更好过度。海南机场与中国中免日月广场店租金协议确定，租金扣点率整体符合预期1）日月广场免税店此前租金有历史因素，本次租金协议落地后，海南机场与免税商利益关系厘清有助于未来良性合作共赢。2）对于海南机场而言，与中免新协议或有望增厚公司2022年4000万左右租金收入（此前仅固定租金1793万元/年），若假设中免日月广场店在新海港分流逐步可控下，2025年恢复至2021年水平，对应租金收入有望达到1.8亿+，提振公司业绩增长。3）对于中免而言，日月广场租金增加但幅度可控，此前也有一定预期，且租期到2025年，有助于公司在新海港爬坡期持续巩固海口免税市场地位。投资建议：政策暖风利好以中国中免为首的免税运营商，租金落地助力海南机场中线成长1）中国中免：综合海南离岛免税政策边际优化，兼顾最新租金协议调整以及年初海南离岛免税因缺口和折扣收紧等影响下表现平稳，我们略调整公司22-24年EPS至2.43/5.82/8.00元（此前为2.43/6.13/8.30元，主要23-24年有所下调），对应PE77/32/24x。伴随海南离岛免税即购即提政策落地，公司未来海南业务仍有望边际受益。通过持续夯实海南布局（(新海港、海棠湾一期2号地及三期等），未来顶奢布局也不排除进一步落地，中免海南可强化其在亚太旅游零售中的竞争地位。同时国人离境市内免税店政策仍有期待，Q2出境游恢复加速有望催化，公司有望全国范围内受益市内免税新政，维持“买入”评级。2）海南机场：综合海南机场与海发控、中免日月广场店的最新租金协议，兼顾出行修复下今年初公司机场客流表现，调整22-24年EPS至0.15/0.10/0.15元（维持2022年不变，上调23-24年），对应PE27/41/28x。日月广场与运营商租金协议合作厘清后有望稳定双方合作，助力中线租金收入提振；三亚凤凰机场免税扩容进行时，二期法式花园店近5000米面积扩容开业在即，品类SKU有望丰富；海口美兰机场T2免税店逐步爬坡，机场免税扩容下公司租金收入和分红收入均有提升空间。并且，公司系海南自贸港建设最核心受益主体，机场等稀缺卡位享一定确定性溢价，未来还不排除进一步整合机场核心资产，维持“增持”评级。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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