社会服务:九毛九2022年业绩韧性强,看好多品牌发展下的业绩复苏平安证券2023-03-22.pdf
摘要:事项:2023年3月21日九毛九发布2022年全年业绩:实现营收40.06亿元,yoy-4.2%,年度利润0.56亿元,yoy-85.1%。平安观点:业绩符合指引,疫情下承压明显:1)全年实现营收40.06亿元,yoy-4.2% , 分 业 务 来 看 , 餐 厅 经 营 32.03 亿 元 ( yoy-9.1% , 占 总 收 入80%),外卖业务7.87亿元(yoy+26.6%,占总收入19.7%),特产销售0.01亿元,其他0.14亿元。2)若干餐厅2022年暂停堂食服务平均达38天,预计因暂停堂食而产生的收入损失约13.67亿元。毛利稳定,人工、租金、折旧伴随餐厅网络扩张相对刚性,成本费率上涨下利润承压:1)毛利率相对稳定,全年达36.1%(yoy-0.7pct);员工成本达11.34亿元,yoy+7.3%,占收入比为28.3%(yoy+3.0pct);使用 权 资 产 折 旧 达 4.03 亿 , yoy+17.7% , 占 收 入 比 为 10.1%(yoy+1.9pct);其他租金及相关开支为0.83亿元,yoy-14.1%,占收入比为2.1%(相对稳定);其他资产折旧及摊销1.90亿元,yoy+19.6%,占收入比为4.7%(yoy+0.9pct);水电开支1.49亿,yoy+12.3%,占收入比3.7%(yoy+0.5pct);店铺层面经营利润率显著承压,2022年为12.9%(yoy-6.5pct)。2)同时受外送服务增加及运输相关开支导致的其他开支增长,及0.79亿外汇亏损影响,全年利润0.56亿元,yoy-85.1%;经调整纯利0.69亿元,对应利润率1.7%,上年同期为3.8亿元,对应利润率9.1%。餐厅数量稳健增长,出售两颗鸡蛋煎饼聚焦潜力发展品牌:全年新开餐厅120家,其中太二/怂分别102/18家;受物业到期及部分门店表现不佳影响,关闭10家餐厅;同时公司聚焦潜力品牌发展,2022年6月出售两颗鸡蛋煎饼品牌后,7间自营餐厅及15间加盟餐厅从餐厅网络移除。截至2022年末,餐厅数量达556家,覆盖国内109个城市,加拿大1个城市和新加坡。截至2022年末,分品牌表现来看:太二:门店数达450家,净增100家;太二品牌全年实现收入31.08亿,yoy-5.6%,贡献总收入比达77.6%;全年翻座率为2.6次/天,2021年为3.4次/天;人均消费77元,-3.8%;同店销售-22.3%,店铺层面经营利润率为14.3%(yoy-7.5pct)。九毛九:截至2022年末,门店数达76家,净减少7家;九毛九全年实现收入6.06亿,yoy-20.4%,贡献总收入比达15.1%;2022全年翻座率为1.6次/天,2021年为1.9次/天;人均消费为55元,yoy-6.8%;同店销售-11%,店铺层面经营利润率为12.9%(与21年持平)。怂火锅:门店达27家,净增18家(高于计划指引),全年怂在餐厅层面实现收入2.59亿元,yoy+196.8%;翻座率与去年持平达2.5次/天;人均消费128元,同店销售+6.4%。其他品牌:那未大叔是大厨/赖美丽烤鱼分别1/2家,门店数量未变。持续增强供应链支持能力:公司已在华南及华北开展建设新供应链中心,在西南部开展建设火锅底料及复合调味料生产厂房及中央厨房,亦初步构思在华东新增中央厨房,以增强供应链能力及支持未来扩张计划。投资建议:九毛九是国内稀缺成长性餐饮集团,公司主力品牌太二酸菜鱼仍在高速扩张,传统品牌九毛九调整后门店迎来改善,多品牌发展的模式使公司未来空间更具想象力,建议关注公司经营修复及多品牌战略的稳步发展。风险提示:1)消费复苏不及预期;2)门店扩张不及预期风险;3)食品安全风险;4)原料价格及人力成本上涨超预期风险。
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