新洁能2022年年报点评:产品、客户结构显著优化,功率半导体龙头稳健增长国海证券2023-03-22.pdf
摘要:新洁能(605111)事件:2023年3月20日,新洁能发布2022年报,公司实现营业收入18.11亿元(YoY+19.87%),归母净利润4.35亿元(YoY+4.51%),扣除股份支付影响后的净利润为5.04亿元(YoY+20.45%)。投资要点:周期下行阶段业绩稳健运行,结构优化引领公司持续增长。2022年单四季度,公司实现营业收入4.84亿元(YoY+20.8%,QoQ+3.9%),实现毛利率33.91%(YoY-5.8pcts,QoQ-1.5pcts),在行业周期下行阶段,公司通过自身产品结构及客户结构的不断优化,实现了经营业绩的稳健增长,同时公司加快IGBT业务布局,维护单管领域龙头地位,积极布局模块业务,提升在IGBT行业的竞争优势,而三代半器件及功率IC产品也有望看到业务突破。考虑到公司客户端的开拓进展,及自身产能端的投放节奏,我们预计随着行业周期的演绎,下游需求有望逐季复苏,带动公司经营节奏的持续向上,2023年公司有望实现稳健增长。产品结构优化+需求领域优化,公司业绩有望保持稳健增长。公司作为功率半导体领域的行业龙头,早期凭借着MOS业务的先发优势,深度受益于下游需求的快速释放,近几年在保持经营节奏稳健向上的同时,业务结构持续优化:从产品结构来看,在保持传统产品线(SGT/Trench)稳健增长的同时,2022年公司IGBT收入超4亿元(YoY+398.23%,占比5.37%=>22.33%)、超级结MOS收入约2.12亿元(YoY+38.41%,占比10.21%=>11.80%);从需求领域结构来看,新能源+汽车电子的收入占比从2022H1的31%提升到2022H2的48%,并且客户均为头部车厂及主流储能厂商。业务结构的显著优化,为公司长期增长奠定了坚实的基础。盈利预测和投资评级:新洁能作为国内功率半导体行业龙头,近几年深度受益于下游需求的快速释放,同时公司产品结构显著优化,在行业下行周期依然保持了业绩的稳健增长。随着当前半导体周期的演绎,有望于2023H2看到下游需求的回升,我们预计2023年-2025年,公司归母净利润为5.78/7.70/9.28亿元,对应PE为30X/22X/19X,看好公司未来长期成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:下游需求不及预期风险、新产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险、产能不足风险,供应商依赖风险,采购价格波动风险、新增折旧摊销费用影响业绩的风险等。
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