伯特利2022年业绩符合预期,加速向线控底盘平台型供应商迈进安信证券2023-03-22.pdf
摘要:伯特利(603596)事件: 公司发布 2022 年年度报告。 2022 年全年公司合计实现营业收入55.39 亿元(同比+58.61%);归母净利润 6.99 亿元(同比+38.49%)。 其中,单四季度实现营业收入 18.55 亿元(同比+59.38%、环比+18.12%);实现归母净利润 2.21 亿元(同比+62.33%、环比+11.62%)。 此外, 2022由于政府补助增加和净资产公允价值产生的收益增加形成 1.1 亿元非经常性损益,公司 2022 年全年扣非后归母净利润为 5.88 亿元(同比+36.47%)。2022 年全年业绩符合预期, 电控产品助力公司业绩加速成长:2022 年智能电控产品销量约 250 万套,营业收入 23.7 亿元,同比+86.24%,占公司营业收入比重提升至 42.86%。 机械制动产品稳步放量, 2022 年公司机械制动产品营业收入 26.6 亿元,同比增长 26.97%。盈利能力方面, 2022年公司毛利率 24.17%,同比-1.73pct,主要系线控制动产品产能爬坡以及万达转向并表所致;单四季度毛利率为 23.34%,环比+1.56pct。公司电控类产品持续迭代中, 加速向综合线控底盘平台型供应商迈进:根据公司年报披露, 公司下一代线控制动系统 WCBS 2.0 已获多家主机厂定点,预计 2024 年上半年量产, WCBS 2.0 将更好的满足 L3+以上级别自动驾驶需求。 电子机械制动系统 EMB 产品预计于 2023 年完成 A 轮样机开发。 此外,公司已正式启动 DP-EPS、 R-EPS 转向及线控转向系统研发。 我们认为,公司在线控底盘领域具备显著的技术优势和丰富的产品储备,未来在底盘域产品矩阵中有望率先实现从 1 到 N 的转型,成为线控底盘平台型供应商。2022 年超预算完成, 预计 2023 年业绩仍将维持高增长:公司此前公告 2022 年营业收入预算为 45.41 亿元;净利润预算为 6.08 亿元,实际分别超预算完成 22%、 15%。同时,公司给予 2023 年营业收入为 77.54 亿元;净利润预算为 9.03 亿元,预计公司 2023 年业绩仍有望维持高增长。投资建议: 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 10.1、 13.5、 17.0亿元,对应当前市值为 28.1、 21.0 和 16.7 倍; 维持“买入-A” 评级, 6个月目标价为 85.8 元。风险提示: 汽车行业缺芯情况加剧;产能投放进度不及预期
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