伯特利业绩同比高增长,智能电控产品加速发展财通证券2023-03-22.pdf
摘要:伯特利(603596)事件:公司发布2022年年度报告,公司全年实现营业收入55.4亿元,同比增加58.61%;实现归母净利润6.99亿元,同比增加38.49%。其中Q4实现营收18.55亿元,同比增加59.38%,实现归母净利润2.21亿元,同比增加62.33%。毛利率小幅下滑,费控效果明显:2022年公司主营业务毛利率为20.45%,同比-2.55pp。我们认为公司毛利率下滑的主要原因为直接人工、燃料与动力等成本有所上升。2022年公司销售费用率1.06%,同比+0.25pp;管理费用率2.29%,同比-0.07pp;财务费用率-0.72%,同比-0.37pp;研发费用率6.83%,同比-0.03pp。主营业务产销两旺,智能电控产品增速明显:2022年公司智能电控产品实现销量250.0万套,对应收入23.74亿元,同比增长86.24%;机械制动产品实现营业收入26.6亿元,同比增长26.97%。其中,盘式制动器销量225万套,同比增长22.05%;轻量化制动零部件销量776万件,同比增长31.99%。2022年6月-12月,机械转向产品销量151.4万套。公司积极开发新客户,2022年公司新增定点项目380项,涉及189款新车型。线控制动产品(WCBS)市场拓展顺利,在研项目55项,新增量产项目16项,新增定点项目61项;高级驾驶辅助系统(ADAS)在研项目16项,新增量产项目6项,新增定点项目8项。投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入74.27/102.38/144.96亿元,归母净利润9.10/12.46/17.05亿元。对应PE分别为31.24/22.80/16.66倍,维持“增持”评级。风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险
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