富佳股份汇兑收益增厚业绩,开拓家用储能新赛道华西证券2023-03-22.pdf
摘要:富佳股份(603219)事件概述3月21日,公司发布2022年年度报告:2022年实现营业收入27.44亿元,同比+5.53%,实现归母净利润3.47亿元,同比+49.76%。若扣除汇兑损益,则归母净利润同比增速23.88%。对应22Q4公司实现营业收入7.50亿元,同比+7.34%%,实现归母净利润0.73亿元,同比+112.74%。分析判断收入端:外销稳健,内销亮眼。分地区看,22年公司外销收入同比增长3%,在家电整体出口承压大背景下表现优于行业;内销实现收入3.97亿元,同比+13.65%,占总收入14.45%,同比+1.03pct。内销方面,公司积极开拓新客户(方太、米家、顺造等)新品类,其中为方太代工洗地机V系列22年累计线上销售额破亿元。新品类方面,公司已经取得ISO13485医疗器械质量管理体系认证,商用美容仪已进入量产阶段,预计23年将会发力。此外,公司参股新能源公司羲和未来,共同联合开发新产品并成为其独家制造商,目前已开始正式生产制造,有望快速放量。业绩端:产品结构优化、人民币贬值带动毛利率提升,汇兑收益增厚业绩。22年高毛利率的扫地机、电机、有线吸尘器收入同比分别+301.74%、+23.43%、+23.89%,带动整体销售毛利率提升3.3pct至20.1%。22Q2以来人民币加速贬值,公司出口收入占比84%,以美元结算,汇兑收益达0.6亿元,若扣除汇兑损益,则22年归母净利润同比增速23.88%。投资建议国内吸尘器ODM龙头,与JS环球生活深度绑定,22年家电出口承压大背景下,公司积极开拓新客户新品类,收入及业绩表现亮眼。当前公司切入洗地机、美容仪、家用储能等高景气赛道,有望持续贡献增量。我们预计22-24年公司收入分别为30.47/34.74/42.91亿元,同比分别+11.02%/+14.01%/+23.54%。毛利率方面,考虑到产品结构优化、大宗价格回落、汇率等因素综合影响,预计22-24年毛利率维持20%左右。费用率方面,考虑到公司ODM为主,预计各项费用率较为平稳。对应22-24年归母净利润分别为3.49/3.96/4.63亿元,同比分别+0.54%/+13.53%/+16.95%,相应EPS分别为0.87/0.99/1.16元,以23年3月22日收盘价20.20元计算,对应PE分别为23.22/20.45/17.49倍。可比公司23年平均PE为15倍,首次覆盖,给予“增持”评级。风险提示客户拓展不及预期,海外需求恢复不及预期,原材料涨价风险。
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