金盘科技2022年年报点评:业绩符合预期,储能数字化发力东吴证券2023-03-21.pdf
摘要:金盘科技(688676)投资要点2022年营收+44%、归母净利润+21%,业绩符合市场预期。公司22年实现营收47.46亿元,同增44%;实现归母净利润2.83亿元,同增21%;扣非归母2.35亿元,同比+16%,非经项中税收相关返还/减免0.33亿元,系研发费用加计扣除+Q4新实施高新技术企业设备购置加计扣除税收优惠政策。剔除股权激励影响,归母净利润同比+29%。其中22Q4实现营收15.58亿元,同增53%(除去数字化业务收入,主业干变同比+40%),实现归母净利润1.15亿元,同增72%。公司干变业务高增、利润率H2起环比修复,储能&数字化收入“从0到1”,业绩符合业绩快报预期。上游涨价压力完成疏导,毛利率环比修复,盈利能力提升显著。2022年毛利率为20.29%,同比-3.22pct,22Q4毛利率22.35%,同比-0.88pct,环比+2.01pct;毛利率环比提升主要系:1)产品定价基于原材料(主要是硅钢、铜)的成本加成,22Q3-Q4交付订单的价格根据原材料价格波动而有所上调。其中,干变/成套设备毛利率;2)22年数字化工厂毛利率在22%+,Q4确认收入后结构性拉高毛利率。公司22年归母净利率为5.97%,同比下降1.13pct,2022Q4归母净利率7.39%,同比上升0.78pct,环比上升1.42pct。费用端来看,公司研发费用率Q4提升至7%+,主要系储能&数字化业务研发投入加大+股权激励费用计提。储能及干变业务快速推进、近期订单加速落地。1)干变方面(含成套设备),22年收入43.76亿,同比+37%;分下游行业来看,非新能源/新能源收入占比均接近一半。其中,新能源22年同增50%,风电/光伏各占21%/21%,同比-9%/+239%;非新能源22年同增30%,高增长的工业企业配套/新基建板块各占18%/3%,同比+122%/+109%。近期1-2月订单同比52%(基本为干变贡献),我们预计全年订单有望同比+40%以上。同时利润率自22Q3起环比持续改善,23Q1预计延续该趋势。2)储能方面,22年收入0.64亿元,首年小规模下实现毛利率13.38%。近期山西电网侧订单落地、湖南100MW/200MWh电网侧储能预中标,在手订单+意向订单近6亿,我们预计2023年储能集成订单有望达到20亿+(独立储能&工商业储能);随电芯降价+规模效应+数字化工厂赋能,毛利率有望达到15%+。数字化对内提质增效显著,对外订单放量元年。1)内部:金盘智能研究院已有百余人,涵盖软件/工艺工程师及外部专家,2022年公司已完成5大数字化工厂建设,覆盖干变、油变、成套、储能四大品类。年报已定量披露海南干变/桂林成套数字化工厂经济效益提升情况:22年产能分别提升124%/100%,人均产量提升82%/53%,库存周转率提升185%/29%。2)对外:2022年实现数字化解决方案收入1.36亿元,毛利率22.47%(部分专用生产设备外购会拉低毛利)。展望23年,公司从伊戈尔两期数字化订单起步,有望向电力装备其他企业,乃至生物医药、物流仓储等行业延伸。公司预计至23年将累计完成9座数字化工厂解决方案实施落地。盈利预测与投资评级:因22年业绩符合预期,当前干变、储能、数字化业务有序推进,我们维持2023-2024年归母净利润预测5.41/9.24亿元,预计2025年归母净利润14.60亿元,对应2023-2025年同比+91%/+71%/+58%,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济下行、竞争加剧、原材料涨价超预期等。
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