健盛集团海外需求短期走弱,长期配置价值凸显信达证券2023-03-21.pdf
摘要:健盛集团(603558)事件:公司2022年实现收入23.54亿元、同增14.71%,归母净利2.62亿元、同增56.50%,扣非净利2.62亿元、同增70.57%,EPS为0.69元,每股派息0.40(含税)。公司加强新老客户开发与拓展,22H1出口景气度较高,整体业绩表现良好。22Q4公司实现收入5.36亿元、同增1.11%,归母净利-0.07亿元、扣非净利-0.04亿元、由盈转亏,受海外消费疲软、品牌商去库存以及国内疫情政策调整后短期需求减少等影响,公司收入增速放缓,盈利能力下滑。点评:棉袜收入增长稳健,无缝服饰收入快速成长。1)2022年公司休闲、运动棉袜实现收入3.00亿元、12.41亿元,同增27.78%、-2.12%,棉袜销量3.43亿双、同降10.43%;公司与国际品牌保持稳定合作,积极拓展李宁、蕉内、FILA、UBRAS等国内优质品牌,国内棉袜品牌收入同增84%至6897万元,且JSC自有品牌实现GMV约4300万元。2)2022年公司无缝休闲、运动服饰实现收入1.69亿元、5.70亿元,同增5.54%、66.89%,无缝服饰销量2915万件、同增36.42%;无缝服饰下游需求景气度相对较高,公司积极拓展国内外优质客户,越南、贵州产能快速扩张,推动收入快速增长。毛利率、费用率下降,经营活动现金流显著增长。1)2022年公司毛利率为25.78%、同降0.98PCT,我们认为主要由于下半年品牌订单减少、产能利用率下降,22Q4毛利率同降4.63PCT至19.45%。2)2022年公司销售、管理、研发、财务费用率为3.14%、7.42%、2.76%、-0.39%,同增0.23PCT、-2.14PCT、-0.11PCT、-1.37PCT,公司广告费用增加、销售人员增加及薪酬调整导致销售费用率提升,股份支付减少导致管理费用率下降,汇率波动产生汇兑收益导致财务费用率显著下降。3)2022年公司经营活动现金流净额同增14.61%至3.10亿元,主要由于销售收入增长、回款增加。公司积极拓展国内外客户,产能保持稳步增长。2022年下半年欧美国家经济增长疲软,居民消费受到影响,国际品牌进入去库存周期,公司出口订单同比减少。目前国外需求仍面临较大增长压力,短期纺织行业出口较为疲软,公司积极拓展国内外品牌,提升研发智造水平,由OEM向ODM升级,推动收入恢复增长。公司进一步扩张产能,2022年越南兴安染厂扩产项目已交付使用,海防工厂新增建设5号厂房,规划袜机659台、新增产能3500万双,并对清化二期进行改造升级,贵州鼎盛二期项目进一步扩产。盈利预测与投资评级:受海外需求较为疲软影响,我们下调2023-24年EPS预测为0.74/0.88元(原值为0.92/1.14元),新增预测25年EPS为1.05元,目前股价对应23年11.66倍PE。2018年以来公司基于对未来发展信心持续回购股份,已累计完成回购4996万股、回购金额4.80亿元。公司行业竞争优势明显,全球产能布局完善,持续提升产业链一体化布局、自动化生产、研发创新等能力,不断拓展棉袜、无缝服饰等优质品类客户,维持“买入”评级。风险因素:疫情影响超预期、汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。
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