中国金融条件指数周报:流动性紧张驱动央行降准,股债“跷跷板”再现第一财经研究院2023-03-21.pdf
摘要:1.在3月13日至3月17日的当周,第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.21,较前一周上升0.29,年内指数下降0.16。从指数的成分指标来看,上周银行间市场流动性趋紧是带动指数上行的关键因素。从货币市场来看,上周主要利率快速上行,隔夜回购利率较前一周上升50bp以上。从债市和股市来看,中长端利率债与信用债连续回暖,股市指数回调、市盈率下降,债市与股市之间存在“跷跷板”现象。2.上周,银行间市场流动性再度趋紧,从周中开始,主要货币市场利率加速上行,R001与DR001利率升至2%以上,两者均值分别较前一周快速上升54bp和53bp。为对冲流动性紧张的局面,央行也加大了公开市场操作投放,在3月15日至3月17日期间,央行每日通过7天逆回购投放规模均达到1000亿元以上,也终结了此前连续四周货币净回笼的趋势。从年内来看,流动性紧张的情况时有发生,主要货币市场利率波动上行。3月17日,央行突发公告,将于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点,旨在为银行间市场提供更为长期、稳定且便宜的资金。3.上周,债券市场总发行额与净融资额均较前一周显著上升。其中,总发行额为1.89万亿元,较前一周上升5197.94亿元;总净融资额为4675.43亿元,较前一周上升2045.65亿元。过去两周,债券市场累计净融资额达到6379.58亿元,这可能是带动货币市场利率上行的主要因素之一。值得注意的是,非金融企业部门内,短融年内累计净融资已达到3298亿元,但同期公司债与中票的表现较为平淡,这表明企业短期经营活动已有所改善,但中长期信心仍显不足。从债券二级市场来看,上周短端国债收益率上升而中长端国债收益率下降。短端国债收益率主要受银行间市场流动性趋紧影响,至于中长端债券,我们认为近期影响中长端国债收益率持续下行的关键因素有两个:一是今年政府工作报告将经济增长目标设定在5%,这一目标相较于此前市场预期略显保守和稳健;二是2月公布的1、2月经济数据整体显示经济“弱复苏”,经济回暖的强度仍有待观察。4.上周,A股融资依然处于较为低迷的状态,当周融资总额仅为189.4亿元,从4周滚动平均融资额来看,A股融资自2月起呈现趋势性下滑。从二级市场来看,上周A股主要指数普遍走低,但风险偏好较3个月前已大幅上升。上周,A股日均成交量小幅上升至8844亿元,市盈率下降至17.8。
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