宏观经济与大类资产配置月报(2023年1-2月):经济修复曙光初现但需夯实基础,权益资产或仍是配置重点中诚信国际2023-03-21.pdf
摘要:主要观点1-2月,供需两端均出现边际改善,经济修复曙光初现但基础仍不稳固。具体来看,工业生产与服务业生产双双出现回暖迹象,服务业生产修复程度更为显著,回升至2021年8月以来最高点。国内需求边际改善,房地产投资改善节奏超预期,叠加基建、制造业投资保持较高增速支撑投资整体改善;防控放开下餐饮收入增长显著,带动消费增速显著回升。出口降幅短时收敛,短期仍保持一定韧性。从通胀水平来看,CPI由1月的2.1%大幅回落至2月的1%,核心通胀低位回落,为0.6%,表明当前终端需求仍然偏弱;高基数下PPI降幅扩大,或表明需求疲弱之下制造业供需结构性矛盾仍较为突出。从金融数据看,社融同比保持高增,融资结构好转但基础不牢。美元指数有所上行,人民币汇率短期仍承压走贬,但中国经济修复预期加强下今年人民币贬值压力有望弱于上年,跨境资本流动仍处于合理区间。后续来看,政府工作报告指出,2023年要坚持稳字当头、稳中求进,保持政策连贯性和针对性。随着相关部门继续加大稳增长力度,经济有望延续当前回暖势头。一季度经济增速或为4%,全年经济增速有望达到5.3%左右。但同时也要看到经济修复基础仍不牢固。一方面,全球经济走弱态势不改,外需全年看仍有下行压力,内需依旧疲弱,就业市场承压、居民消费意愿不足,企业投资尤其是民间投资信心仍偏弱;另一方面,当前工业生产虽有修复,但修复的力度较弱。保障经济平稳运行,夯实经济修复基础,仍需加大政策呵护力度。从大类资产配置看,年初至3月15日,股票市场整体表现优于债券市场,上证综指、深证成指均有所上涨,涨幅分别为5.63%、3.61%;大宗商品小幅下跌,商品指数小幅下跌0.69%。后续看,经济有望持续修复但仍存隐忧,流动性大概率继续保持合理充裕,股票市场整体或呈上涨走势,债券市场或呈区间波动状态,在政府工作报告强调“着力扩大国内需求”下,消费板块或具备中长期配置价值;同时在海外经济下行压力下,大宗商品价格波动风险或较高,结合模型配置权重,仍建议谨慎配置。
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