券商板块月报:券商板块2023年2月回顾及3月展望中原证券2023-03-20.pdf
摘要:券商板块2023年2月行情回顾:2023年2月券商指数月初短暂创去年11月以来反弹新高,随即出现一波明显的回落,下旬再度拉高并进入区间震荡,全月基本处于震荡调整的短期趋势中。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌2.41%,跑输沪深300指数0.31个百分点。2月券商板块跌多涨少,调整态势明显,板块平均P/B的震荡区间为1.290-1.388倍。影响上市券商2023年2月月度经营业绩的核心要素:(1)权益振幅收窄、固收延续弱势,预计上市券商自营业务的整体经营成果环比将明显转弱。(2)日均成交量环比出现回升,成交总量受节假日因素影响环比出现较大幅度回升,行业经纪业务景气度回升至近半年来的相对高位水平。(3)两融余额月度增幅达到去年7月以来最高,对上市券商单月经营业绩的边际贡献度有所扩大。(4)行业股权融资规模环比仍有小幅下滑,债权融资规模实现小幅回升,投行业务总量环比稳中有升。投资建议:(1)进入3月以来,各权益类指数同步出现调整,且调整的幅度有所加大,行业权益类自营业务的经营环境环比进一步转弱,固定收益类指数则在经历连续弱势调整后有所转强,上市券商自营业务整体环比有望保持稳定。(2)截至目前日均成交量虽有下滑但交易日环比增多,预计3月行业经纪业务景气度能够实现稳中有升。(3)截至目前两融余额未受市场调整幅度扩大的影响逆势出现微幅增长,预计两融业务对上市券商单月经营业绩将保持正向边际贡献。(4)股权融资规模环比仍有回落,各类债券承销金额出现一定幅度的改善,预计3月行业投行业务总量将在债权融资业务的带动下呈现小幅波动。(5)综合目前市场各要素的最新变化,预计2023年3月上市券商母公司口径单月整体经营业绩的环比变动将出现收敛。(6)3月以来券商指数跟随各权益类指数延续调整且幅度有所扩大,截至目前板块平均P/B再度回落至1.2X倍,整体回调幅度尚处于良性的范围之内。中短周期内,预计券商指数仍将跟随权重类指数震荡整固以待新上涨周期的开启,板块内有望延续一定程度及范围的结构性行情,关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
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