银行:降准蓄力稳增长,信贷投放量价空间拓展天风证券2023-03-20.pdf
摘要:事件:3月17日,人民银行宣布,决定于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。政策端持续发力,稳增长信号强烈2023开年以来,信贷数据连续两月大幅同比多增,叠加本周央行通过MLF增量续作释放流动性2810亿元,市场对于短期内降准的预期有所降温,此时政策端再次发力,开启总量工具箱,更凸显新一届政府对于“综合施策释放内需潜能,推动经济运行持续整体好转”的决心,以及“雷厉风行”的“行动派”作风,稳增长的信号意义值得关注。具体来看,我们认为此时降准主要出于以下几方面考虑:1)经济复苏中结构性改善仍需政策端助力:从金融数据看,虽然开年前两个月金融数据总量多增,但增量结构上仍是企业强、居民弱,企业中长期贷款的高增或来源于基建等领域,实体的需求未完全释放,经济增长结构修复尚不充分。二十大报告强调“质的有效提升”,我们认为当前时点仍需积极的政策发力,促进经济质、量双提升。2)维持流动性合理充裕:今年前两个月,存款延续去年的高增长态势,2月M2同比增长12.9%,增加银行缴准资金量;同时,1-2月信贷放量,派生存款将进一步消耗银行超储,叠加地方债、信用债供给增多等因素,银行间流动性压力加大,在本周央行超额续作MLF并增加公开市场操作的前提下,DR007利率仍然上行,显示出资金面收紧。3月3日央行行长易纲表示“用降准的办法来提供长期的流动性,支持实体经济,综合考虑还是一种比较有效的方式,使整个流动性在合理充裕的水平上。”此时降准或亦有保障流动性合理充裕的因素。降本增额,银行信贷投放量价空间打开商业银行是“稳增长”的重要发力主体,降准从资产端为商业银行腾挪更多的流动性进行信贷投放,从负债端降低商业银行资金成本,缓解银行息差压力。以上市银行22H1数据进行静态测算,本次降准对上市银行息差平均正贡献0.43bp,预计带来23年净利润同比增幅提升0.32pct。同时,近期市场流动性有所收紧,DR007利率中枢上移,此次降准实施时间选择在季末以前,我们判断其中亦有对银行季末流动性呵护的考量。宽货币向宽信用传导,复苏逻辑延续从政策意义看,我们认为降准给予了市场明确的稳增长信号,宽货币向宽信用的传导仍在进程中,经济政策步伐依旧铿锵,复苏的逻辑持续印证,在经济质、量双提升前,政策端有望持续发力。从实际效果看,降准给予了商业银行更低的资金成本和更多的流动性,下一阶段信贷投放强势局面有望延续。“宽信用”和“稳增长”政策下,居民和实体需求逐渐修复,银行资产结构持续优化可期,信贷投放有望量质齐升。推荐招商银行、宁波银行、长沙银行、常熟银行、杭州银行、南京银行、江苏银行。风险提示:宏观经济疲弱;信贷需求低于预期;政策力度低于预期;测算具有一定主观性,仅供参考。
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