摘要：事项：国家邮政局公布了快递行业2月运行情况。2月，快递业务量完成91.8亿件，同比增长32.8%；快递业务收入完成849.7亿元，同比增长29.3%。上市公司公布了2月经营数据。2月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长37.8%，单价同比下降0.5%；韵达股份业务量同比增长13.6%，单价同比提升11.1%；圆通速递业务量同比增长61.2%，单价同比下降4.8%；申通快递业务量同比增长70.0%，单价同比下降6.6%。国信交运观点：1）1-2月快递行业业务量同比增长约5%，考虑到去年同期基数较高，需求表现基本符合预期。3月初以来，我国快递日均揽收量平均值约3.64亿件，相较去年3月日均2.76亿件的低基数（疫情防控影响），需求恢复态势明显。2月行业单票价格（不包括其他收入）为6.2元，同比-0.5%，环比下降16.2%，环比下降属于正常的季节性波动（1月春节期间快递价格偏高）。2）顺丰1-2月业务量同比增速为12.8%，顺丰整体需求和时效快递需求增长表现均比较稳健。圆通、韵达和申通1-2月业务量同比增速分别为+16.7%、-12.8%以及+18.9%，其中圆通和申通的业务量增速明显高于行业表现，而韵达由于去年疫情受损和主动优化业务结构的影响仍在，业务量增长仍弱于行业。2月，圆通、韵达和申通单价环比分别减少0.20元、0.15元和0.28元，我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动，通达系的价格表现仍属稳定。3）投资建议：展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上。目前来看，快递价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战的影响。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营，公司估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，目前行业价格竞争仍然可控，且圆通管理改善的逻辑仍然持续，其2023年市场份额有望继续提升，利润有望实现较快增长，2023年14倍左右的PE提供了安全边际。此外，建议紧密关注韵达股份和中通快递。评论：需求表现：需求恢复趋势良好，1-2月行业业务量同比增长4.6%1-2月快递行业业务量同比增长约5%，考虑到去年同期基数较高，需求表现基本符合预期。3月初以来，我国快递日均揽收量平均值约3.64亿件，相较去年3月日均2.76亿件的低基数（疫情防控影响），需求恢复态势明显。展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上。竞争情况：2月单价季节性环比下降，价格监管具备持续性2月行业单票价格（不包括其他收入）为6.2元，同比-0.5%，环比下降16.2%，环比下降属于正常的季节性波动（1月春节期间快递价格偏高）。因此，我们可以看到圆通、韵达和申通的2月单价也环比分别减少了0.20元、0.15元和0.28元。1-2月累计来看，行业单价同比为+0.7%，圆通、韵达和申通单价同比分别为-2.8%、+6.9%、-2.5%，价格表现仍属稳定。3月9日，浙江省邮政管理局党组书记、局长魏遵红带队赴义乌调研指导两会寄递安保和行业发展工作，魏遵红强调了加强行业自律，规范市场经营秩序，集中治理恶性低价竞争、超范围经营和空包刷单行为。目前来看，快递价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战的影响。四季度，顺丰、中通、圆通、韵达和申通的业务量市场份额分别为10.3%、21.6%、15.7%、14.7%、11.8%，同比变化分别为+1.4pct、+1.4pct、+0.2pct、-2.5pct、+0.9pct。2月快递公司经营数据（1）顺丰控股：2月公司速运物流业务业务量同比增长37.8%，单价同比下降0.5%。顺丰1-2月累计速运物流业务量同比增速为12.8%，顺丰整体需求和时效快递需求增长表现均比较稳健。（2）韵达股份：2月业务量同比增长13.6%，单票价格同比提升11.1%。韵达由于去年疫情受损和主动优化业务结构的影响仍在，业务量增长仍弱于行业；韵达单价环比分别减少0.15元，我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动。（3）圆通速递：2月业务量同比增长61.2%，单票价格同比下降4.8%。圆通业务量同比增速高于行业增速；圆通单价环比分别减少0.20元，我们认为2月价格波动主要是由1月春节期间价格偏高导致。（4）申通快递：2月业务量同比增长70.0%，单票价格同比下降6.6%。圆通业务量同比增速高于行业增速；圆通单价环比分别减少0.28元，我们认为2月价格波动主要是由1月春节期间价格偏高导致。投资建议：展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上。目前来看，快递价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战的影响。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。公司估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，目前行业价格竞争仍然可控，且圆通管理改善的逻辑仍然持续，其2023年市场份额有望继续提升，利润有望实现较快增长，2023年14倍左右的PE提供了安全边际。此外，建议紧密关注韵达股份和中通快递。风险提示：电商需求低于预期，行业竞争加剧。

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