非银金融:国联集团收购民生证券30%股权点评-完善金融版图,强化业务协同国信证券2023-03-20.pdf
摘要:事项:3月15日,国联证券发布公告,公司控股股东无锡市国联发展(集团)有限公司竞得泛海控股持有的民生证券34.71亿股权(占民生证券股权30.3%)。收购方作为无锡市国有资本运营平台,系国联证券第一大股东(持有股权19.2%)。截至2022年末,收购方总资产1820亿元,净资产513亿元。主要内容:本次收购属溢价收购,有助于加强协同效应。基于民生证券2022年底每股净资产,本次收购价对应PB1.94倍。国联集团拥有证券、期货、信托、保险多张金融牌照,溢价并购体现收购方与对方长期合作信心。此次收购有助于充分发挥民生证券“投行+投资”等业务优势,支持地方招引培育优质创新企业,帮助企业通过上市等途径提升价值,助力无锡产业转型升级。国联证券积极完善多元金融版图,做大做强愿景强烈。(1)2020年9月,国联证券拟通过换股合并方式受让国金证券约7.82%股权,后交易终止。(2)2023年以来,公司拟收购中融基金股权75.5%,相关协议待证监会审批通过后方可生效。(3)近期国联证券拟定增不超过70亿元,募集资金主要投向信用交易、FICC、股权衍生品等创新业务。民生证券与国联集团投行、投资等业务高度互补,通过强化资源整合和业务协同,推动优势互补,实现跨越发展,加快打造国内一流的地方综合性国企集团,有效提升集团整体市场竞争力和行业影响力。投资建议:随着全面注册制正式启动,证券行业整体向专业化、差异化、特色化发展,从短期来看,随着压制市场的风险因素得以缓释,市场情绪改善,券商板块有望迎来反转效应。从长期来看,作为我国经济转型的重要抓手,券商会长期受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利。我们看好在大股东规划下,后续国联证券和民生证券在投资银行、机构业务、财富管理等条线产生的协同效应,维持国联证券买入评级。此外,建议关注风险管理能力、研究定价能力、业务布局方面均有优势且投行业务领先的龙头券商中信证券、中金公司,也建议关注赛道独特的互联网券商东方财富。风险提示:市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。
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