美容护理周报:登康口腔招股书拆解,从抗敏龙头看口腔护理赛道德邦证券2023-03-20.pdf
摘要:投资要点:周专题:3月13日登康口腔首发过会,本周我们对其招股书进行拆解:(1)公司概览:国资背景,营收业绩稳步增长。公司第一大股东为轻纺集团持股79.77%,重庆市国资委通过持有其100%股份间接控制公司为实控人。19-21年公司营业收入、归母净利润均持续稳定增长,CAGR分别为10.0%/37.4%,22H1实现营收、归母净利润6.1/0.6亿元,其中按品类拆分,成人基础口腔护理/儿童基础口腔护理/电动口腔护理/口腔医疗与美容护理营收占主营业务收入比例分别为90.4%/8.0%/0.4%/1.2%;按销售渠道拆分,经销/直供/电商销售模式营收占主营业务收入比例分别为77.7%/4.5%/17.3%;毛利率40%+高于业内均值,净利率10%左右整体呈上升趋势。历经数十载沉淀发展,构筑坚实的品牌优势和市场地位。(2)品牌端:聚焦口腔抗敏,以“1+X”技术打造“1+N”品牌矩阵。技术维度,重点聚焦抗敏感功能领域,积极布局抗敏感3.0技术矩阵,打造了以抗牙齿敏感技术为核心的“1+X”核心技术壁垒。品牌维度,核心品牌“冷酸灵”已在国内抗敏感牙膏市场拥有60%左右的市场份额树立起较强的品牌认知;另拥有口腔护理知名品牌“登康”、高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”,并下设四大产品矩阵满足多人群、多元护理需求。(3)营销端:立体化营销网络覆盖全国,重视低线城市发展潜力。采用“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举、拓展新渠道”的销售渠道策略,借助经销商的网点资源建立起立体化销售网络,覆盖全国31个省/自治区/直辖市和2000余个区县经销商,实现对数十万家零售终端的覆盖,特别是在县域乡镇市场打造了独特的县域开发模式,重视低线市场发展潜力,实现全国各级区域市场及渠道的高效覆盖。化妆品周观点:一季度为化妆品传统淡季,建议密切跟踪即将到来的出行旺季、社交场景增多以及放开后需求复苏推进下防晒品类、色彩类彩妆以及护肤新品的销售表现,看好国货替代背景下化妆品行业全面复苏机会。建议关注珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、巨子生物、丸美股份、鲁商发展、上海家化、水羊股份、上海上美。医美周观点:医美终端2月后机构基本均恢复正常营业预计行业整体高增;3月后即将进入行业上半年旺季重要经营阶段,叠加去年低基数预计同比环比趋势将继续改善。看好医美消费持续复苏及龙头疫后复苏弹性,建议关注爱美客、华东医药、昊海生科、巨子生物、朗姿股份、江苏吴中。行业新闻:①福瑞达以专利重组人源化胶原蛋白+专利透明质酸技术为依托,推出具有械字号与妆字号双品双向的医美品牌。②贝泰妮自主产能扩大项目“中央工厂”于3月13日正式竣工投产。③统计局发布数据,今年1-2月化妆品品类零售总额为656亿元,同比增长3.8%。④中国食品药品检定研究院发布公告,将起草《祛斑美白化妆品研究技术指导原则(征求意见稿)》、《祛斑美白化妆品功效原料研究技术指导原则(征求意见稿)》,建立更加全面的监管原则。重点公司更新:上海家化:公司发布2022年度业绩快报公告,全年实现营业收入71.1亿/yoy-7.1%,归母净利润4.7亿/yoy-27.3%。投资建议:医美终端年初以来整体恢复良好,行业即将进入上半年旺季重要阶段,继续看好医美消费持续复苏及龙头疫后复苏弹性;化妆品行业23年疫后复苏明确,继续看好国货替代背景下化妆品行业全面复苏机会,建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强α!继续重点推荐美护3大主线:(1)医美上游厂商:刚需轻医美+强消费韧性:推荐爱美客,重点关注华东医药、昊海生科、江苏吴中;(2)医美下游机构:供给出清+复苏领先:继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康;(3)功能性护肤品:需求稳健+国货崛起:重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展,重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份。风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;行业政策风险。
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