摘要：投资要点摘要我们认为未来2个月生猪市场将延续供强需弱格局，猪价有进一步下跌的可能，持续的深度亏损下，行业产能去化有望延续。本周核心观点【生猪养殖】需求低迷，猪价持续承压据博亚和讯统计，本周全国生猪均价15.27元/kg，环比下跌3.01%，同比上涨28.41%；自繁自养亏损255.15元/头，环比亏损加重26.28%，同比增加53.37%；外购养殖出栏亏损478.79元/头，环比亏损加重29.35%，同比加重85.54%。需求低迷，猪价持续承压。我们认为未来2个月生猪市场将延续供强需弱格局，猪价有进一步下跌的可能。从供给来看，我们观察到当前生猪出栏均重和宰后均重仍处于相对高位，且近期有所反弹，据涌益咨询监测，本周全国出栏平均体重为122.05公斤，较上周上调0.94公斤，环比上涨0.78%；同时受部分地区生猪疫病频发影响，市场二次育肥较为谨慎，整体供应相对充裕。从需求来看，2月份屠企在低猪价下做库存，库容率大幅上升，近期白条鲜销深度亏损，反应下游需求缺乏支撑。综上，我们预计未来2个月生猪现货价格会持续承压。产能或持续出清。据涌益咨询数据，2月份样本点能繁母猪存栏量环比下降1.84%，主要系猪病导致的被动淘汰和部分亏损导致的主动淘汰。考虑到3月以来猪价反弹高度有限，且未来2个月猪价景气度较弱，持续的深度亏损或进一步增加行业现金流压力，我们判断3-4月行业产能将延续出清。投资建议：我们认为持续的去产能有望在未来催生更加璀璨的猪周期，当前生猪板块估值处于历史底部，股价下探的空间相对有限，3-4月的加速去化将成为核心催化。推荐养殖成本领先的龙头【牧原股份】、出栏高速增长的【温氏股份】、兼具出栏弹性和安全边际的【新五丰】【天康生物】。【白羽肉鸡】2月祖代引种恢复，商品代鸡苗价格持续攀升2月海外引种恢复。据畜牧业协会禽业分会数据，2月份全国祖代种鸡更新量为7.6万套，同比增加106.52%；1-2月累计更新16.2万套，同比增加3.72%。白鸡在产祖代存栏下降，父母代鸡苗维持高位震荡。根据白羽鸡生产周期，2022年5月以来祖代进口量大幅减少，对应2023年2月在产祖代鸡存栏开始下滑，据畜牧业协会禽业分会数据，截至2023年3月12日，全国后备祖代鸡存栏52.57万套，周环比增加6.30%；全国在产祖代鸡存栏120.69万套，较22年10月份的高点下降14.43%；父母代鸡苗价格涨至58.90元/套，周环比上涨10.11%，较22年10月份上涨131.57%。商品代鸡苗持续冲高。春节后肉鸡养殖逐渐盈利，前期空栏的养殖户补栏积极性提升，鸡苗价格持续攀升。据畜牧业协会禽业分会信息，截至2023年3月12日，商品代鸡苗售价6.12元/只，连续9周环比上涨。我们认为上游祖代存栏连续下滑，对应父母代种鸡更新量将持续降低，商品代鸡苗价格有望在2季度前维持景气，冻品价格有望随工厂、学校、团膳等消费场景的强势复苏继续大幅回升，我们在2季度继续看多白羽鸡板块，后续在产祖代和父母代存栏下滑将是板块腾飞的基础。投资建议：其一关注上游主营鸡苗销售业务的【民和股份】【益生股份】，节后鸡苗价格攀升，公司有望充分释放业绩弹性；其二关注产业链一体化龙头【圣农发展】和下游优质标的【仙坛股份】，消费端的恢复最先传导至鸡肉及食品加工企业，业绩改善将率先兑现。【动保】Q1毛利率修复有限，重点关注非瘟疫苗进展板块Q1毛利率修复有限。动保板块的景气周期略滞后于养殖行业，23Q1养殖亏损拖累免疫情绪，预计板块毛利率修复仍面临较大压力，行业业绩增速或低于预期。关注非瘟疫苗申报阶段性进展。目前国内非瘟疫苗研发主要有3条路线：一是基因缺失苗，目前尚存安全性问题，研发进度基本处于搁置状态；二是亚单位路线（兰研所和普莱柯）；三是活载体路线（科前生物和军事兽医研究所）。亚单位和活载体两条路线不存在安全性的问题，主要是考察疫苗保护率。根据普莱柯2022年8月12日公告，普莱柯与兰研所合作的非瘟亚单位疫苗正按照农业农村部应急评价要求完善相关研究资料，力争早日提交应急评价申请。若非瘟疫苗实现商业化应用，参考口蹄疫疫苗，行业或迎来强扩容，行业竞争格局有望重塑。投资建议：重点推荐【生物股份】，核心逻辑在于：1）大单品口蹄疫苗价格战缓和，口蹄疫疫苗有望量利齐升；2）非口蹄疫疫苗发力已现成效，收入增速有望超预期；3）近期公司大股东全额认购定增，并发布员工持股计划，彰显发展信心；详见2023年1月4日发布的深度报告《生物股份深度：困境已过，再次腾飞》。以及【中牧股份】（市场苗逆势增长，化药表现亮眼），详见2023年2月23日发布的深度报告《中牧股份深度：老牌国企动保劲旅，国改再提速》。其次推荐【普莱柯】，公司圆环、圆支二联疫苗表现亮眼，非瘟疫苗或贡献业绩。关注【科前生物】（猪苗龙头，业绩与猪周期强相关）。【种业】种子双交会召开，生物育种产业化方向坚定2023年3月17-19日，第十四届中国国际种业博览会暨第十九届全国种子信息交流与产品交易会在天津举办。在展会的生物育种产业化论坛中，我们了解到：（1）我国转基因农产品进口总量逐年增加，发展农业转基因是国家战略需求；（2）先正达集团中国、大北农、隆平生物、杭州瑞丰、北京国丰是目前国内生物育种领域的领头羊，分别获批农业农村部颁布的生物安全证书；（3）生物育种将助力农作物单产大幅度提升、加速中国种业的并购和整合。我们认为，2023年一号文件强调全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理。以上表明国家坚定支持生物育种产业化的政策导向逐渐明确，生物育种产业化或在2023年拉开序幕。投资建议：关注转基因生物育种相关投资机会，重点推荐【大北农】（转基因性状储备最多，先发优势明显）、【隆平高科】（玉米和水稻种子龙头，转基因技术优势大幅提升）；关注【登海种业】（传统玉米种业优势明显，受益种子价格上涨）。风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据可信性风险。

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