国防装备行业周报(2023年3月第3周):沙伊和解开启中东巨变;看好远火等武器装备军贸需求浙商证券2023-03-20.pdf
摘要:投资要点【核心组合】中兵红箭、中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、航发控制、中航高科、图南股份、派克新材、中航光电、中国船舶、中国海防【重点股池】鸿远电子、中航重机、紫光国微、西部超导、内蒙一机、振华科技、火炬电子、新雷能、钢研高纳、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、亚星锚链【上周报告】【远程火箭炮】深度:陆军核心武器,内需外贸促增长;【洪都航空】2022年业绩承压,教练机+防务产品龙头业绩有望复苏;【中直股份】2022年业绩承压符合预期,看好直升机龙头长期发展【本周观点】(1)沙特伊朗实现历史性和解,中国在中东地区影响力不断提升,军贸将迎新机遇。3月10日,中国、沙特和伊朗三方代表在北京签署并发表联合声明,沙伊两国在断交七年后同意恢复外交关系。今年以来军贸领域利好频传,阿布扎比国际防务展上我国L15教练机、AR3火箭炮成功出口阿联酋。随着中国在中东地区影响力的不断提升,军贸市场有望迎来新一轮高增长,建议关注远火等行业机会。(2)国防军工2023年度策略-内生外延,下游渐强:2023年为“十四五”第三年,“时间过半、任务过半”,国防行业整体趋势向上;后期行业规模效应+精细化管理持续加强,“小核心大协作”为发展趋势;相对上游和中游,下游主机厂业绩弹性更大,推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。(3)高景气度配合相对低估值,当前处历史低位具高性价比。年初至今申万国防指数累计上涨5.6%,当前整体PE-TTM为55倍,处于过去十年历史的11%分位,中长期配置价值凸显,建议加配国防军工。【核心观点】国防军工12字核心逻辑:内生+外延、内需+外贸、军品+民品。(1)国防军工“内生”增长趋势强劲,“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下,企业运行效率也将持续提升。(2)“外延”增长方向明确:国家推动国企改革,未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮,关注军工集团重组进程。(3)“民品+外贸”将为增长提供动力:中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力,外贸需求逐步崛起;国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。2023年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业,军机“十四五”复合增速约22%。航发受益“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”,信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”,增速更高。1)主机厂:中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、内蒙一机。2)核心配套/原材料:中兵红箭、航发控制、西部超导、中航高科、钢研高纳、宝钛股份、三角防务、航发科技、中航重机、派克新材、图南股份、亚星锚链。3)导弹及信息化:紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、中国海防。风险提示:1)股权激励、资产证券化节奏低于预期2)重要产品交付不及预期。
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