摘要：核心观点快递物流：行业修复速度减缓，价格战受到抑制，部分企业加快出海。1-2月份，社会消费品零售总额为77067亿元，实物商品网上零售额增速同比增长5.3%，大促期间行业修复速度减缓，但仍不改行业持续扩张预期。价格端，3月9日浙江省邮政管理局赴义乌调研指导两会寄递安保和行业发展工作，旨在加强行业自律，规范市场经营秩序，预期价格战将会得到抑制。公司运营方面，顺丰加强与鄂州花湖机场国际航线合作，百世加快出海步伐，积极拓展东南亚市场，极兔、申通接入京东平台，圆通加快网点修复，解决网点与末端之间的痛点问题，预计未来市场竞争将发生改变，需持续关注竞争策略变化。总体来说，我们认为快递业市场修复仍在继续，市场存量竞争集中体现在末端服务提升，增量竞争体现在公司竞争策略的改变。航运港口：工业复苏支撑散货运价回暖，油运VCLL需求上涨，行业景气向上。油运：原油运输指数BDTI收于1579点，环比上升2.47%，同比上升28.90%；成品油运输指数BCTI收于1070点，环比下降0.65%，同比上升6.26%。需求端方面：1、俄乌冲突影响仍在，成品油运距拉长逻辑依然成立；2、全球贸易格局重构逻辑不改，美国抛售SPR叠加原油产量预期增加，俄罗斯持续加大对印出口，中国节后复工复产，消费需求释放支撑成品油进口需求；3、中国经济复苏释放乐观情绪，新增原油产量运输刺激VCLL运价上涨，3月17日西非马隆格/杰诺-中国宁波VLCC运价指数已涨至90.64WS/点，当日涨幅0.28%，周跌幅5.09%，月涨幅43.08%。供给端方面：1、受碳强度指标CII及碳排放新规EEXI影响，限制船舶速度，运力受限；2、当前船东在手订单仍处于历史低位，新订单匮乏，潜在拆船比例较大，中短期内行业供给紧张。散运：本周波罗的海干散货指数BDI报收于1424点，环比上升3.26%，同比下降47.34%。需求端方面：1、国内制造业PMI2月升至52.60%，与1月相比增加2.5个百分点，行业复工复产刺激原物料需求，推动干散货指数BDI指数上涨；2、中国开放澳洲煤炭进口，BCI势头强劲；3、巴西大豆出口量预期增加，推升大西洋航线巴拿马型船运价指数。供给端：全球成交新船订单同比下降，中短期行业运力供给恢复较慢。总体我们认为散运板块预期向好，行业进入上行通道。集运：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1553点，环比上升0.58%，同比下降7.06%。集装箱船订单数大幅增加，预期运力供给提升。航空机场：淡季回归静待行业周期性复苏，航司国际运力显著提升。2023年夏秋航季已经来临，航空运输市场恢复将从“分阶段恢复”进入“分类恢复”新阶段。据航班管家数据显示，国内客运航班周度计划航班量116412班次，同比2019年夏秋增长28.2%，同比2022年夏秋下降0.5%。国际航线方面，3月10日文旅部宣布扩大开放公民出境团队游国家试点范围，受此影响我们预计行业国际段复苏速度将加快；同时，2月航司国际运力显著提升，国航国际航线将运营至54条，东航国际及地区航线将恢复至60条，南航将运营国际及地区航线至74条，行业整体长期低速修复具有确定性，但仍受国际航线单一、国际局势、航权谈判等因素影响。目前，随着行业运力逐渐恢复，淡季商旅回暖将进一步推动国内航线业务，航司营收压力缓释，清明、五一出行需求可能推动量价齐升。我们认为可静待行业周期性复苏，整体盈利修复仍有较大空间。建议关注吉祥航空、中国国航。风险提示：油价、汇率大幅波动；电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。

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