食品饮料行业研究:如何把握零食专营渠道发展机遇?国金证券2023-03-20.pdf
摘要:周专题:零食专营风潮正起,看好上游生产型厂商持续受益我国休闲食品赛道空间广阔,孕育了许多本土机会,但零食品类繁多、消费者忠诚度低、同质化竞争严重,少有企业能成长为全国性品牌。目前上市公司中仅洽洽、卫龙等少数企业具备10亿元以上大单品,中型品牌如盐津、劲仔、沃隆具备超5亿元的准大单品。受疫情影响,商超等渠道人流下滑严重,零食专营凭借“单价低、品类多、环境好、距离近”等特征快速切分渠道红利,为上游供应企业打开新的应用场景。零食专营的本质:分别满足上下游对于高周转和性价比需求。1)从供给端看,由于休闲食品生产、研发壁垒较低,向下游议价能力弱,降本增效至关重要。2)从需求端看,休闲零食偏可选,消费者选择范围广,比价渠道透明,性价比至关重要。3)零食专营依靠“低毛利、高周转”的形式,既为上游带来规模红利提高自身议价权,又为下游争取低价空间提高周转频次,符合渠道演进方向。如何看待行业竞争格局?目前市场担心的点在于,随着各零食专营品牌本土布局饱和,向外埠市场扩张的过程中竞争加剧,容易引发激烈价格战,压缩门店利润空间。我们认为目前的单价已经足够便宜,随着消费能力提升,大众对于低价商品的需求弹性较小。未来的竞争或围绕抢占优势点位、强大供应链体系、提高消费粘性等方面展开,各品牌重在比拼效率和质量,而不是单靠价格取胜。持续看好休闲食品大众消费属性,在23年具备结构性机会。零食专营门店23年均具备清晰的门店扩张计划,选品优化和效率提升等动作将带动单店收入进一步提升,看好上游生产型供应商持续受益。子板块观点白酒:我们仍强调当前消费复苏具备确定性,节后伴随去库存、控价等措施落地,批价会量变引起质变,从而步入上行阶段,看好板块的配置价值。我们认为白酒具备顺周期下的杠杆性,以及本身需求韧性下的抗波动性,建议关注复苏方向的确定性,后期3-4月核心关注产品的批价表现、一季度预期演绎情况、春糖前后酒企对新品发布等维度的布局。当前首推确定性、韧性占优的高端酒及性价比区域龙头,关注弹性&成长性逻辑占优的次高端板块、以及预期差区域酒。啤酒:下周起青啤、华润将披露年报,预计Q4仍受疫情影响拖累业绩,但预期已消化充分。本周大家对复苏斜率仍有担忧,我们认为,餐饮、夜店已全部开业,去年3月上旬爆发青岛疫情、下旬华东疫情,3-4月基数低(青啤华润下滑15-20%),气温或更快升高,需求有望恢复甚至超过往年水平。高端化大单品培育会成为今年最重要的看点,现饮修复将带来β性机会,重点推荐华润(喜力或超预期、金沙价值重估,23年啤酒仅30X)。餐饮链:3月餐饮表现平稳,板块前期需求利好落地。前期1-2月餐饮链公司需求反馈均向好,餐饮修复下动销快于发货,库存压力有所缓释。本周板块走势平稳,反应利好落地。仍不排除季报业绩超预期可能性,更多关注业绩确定性好而估值仍具性价比的龙头公司。乳制品:3月淡季板块走弱,23年看需求回暖+结构优化持续演绎。春节送礼需求旺盛,龙头动销明显回暖,2月开始步入销售淡季。短期催化有限,看长仍向好。23年奶价预计企稳,行业向好下结构升级重启,竞争趋缓龙头费用有望稳中有降,演绎净利率提升逻辑。风险提示宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
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