原油周报:美国硅谷银行倒闭,欧美原油期货恐慌性暴跌东吴证券2023-03-20.pdf
摘要:投资要点【油价回顾】 本周国际原油走跌,同时原油变化率由正转负,消息面利空指向,本周汽柴油价格较上周走跌。具体来看, 供应面: 主营炼厂开工小跌,地方炼厂开工稳定,成品油资源供应一定程度收窄。 需求面: 随着气温继续回暖,国内旅游业整体进一步复苏,不过近期甲流猖獗,人们出行有所谨慎。全国范围内春耕继续开展,户外工程基建等开工基本恢复,以及物流运输行业终端用油支撑下,柴油整体需求仍存向好预期。 价格方面: 本周市场一直处于弱势,市场面利空气氛占据上风,市场面难有成交,在原油价格持续走跌的影响下,主营汽柴油价格纷纷走跌,尤其是周期后原油连续大跌,原油变化率由正转负,市场面利空加重,贸易商囤货意愿减弱,避市观望较多。 批零利润价差方面: 国际原油走跌,同时原油变化率由正转负,汽柴油批零价差拉大。具体来看,批零价差方面周内汽油批零价差为 977 元/吨,前值 950 元/吨,周内上涨 27 元/吨,涨幅 2.85%;柴油批零价差为 278 元/吨,前值为 271 元/吨,周内上涨 7 元/吨,涨幅 2.58%。【油价观点】 预计 2023 年油价仍然高位运行:供给端:紧张。能源结构转型背景下,国际石油公司依旧保持谨慎克制的生产节奏,资本开支有限,增产意愿不足;受制裁影响,俄罗斯原油增产能力不足且会一定程度下降; OPEC+供给弹性下降,减产托底油价意愿强烈,沙特控价能力增强;美国原油增产有限,长期存在生产瓶颈,且从 2022 年释放战略原油库存转而进入 2023 年补库周期。需求端:增长。今年上半年国内经济恢复但海外经济衰退,下半年国内外经济都进一步恢复,需求端呈现前低后高的格局。综合国内外来看,全球原油需求仍保持增长态势。另外,通过复盘 1970年代和 1980 年代两次石油危机叠加美联储加息导致经济衰退背景下的油价表现,我们认为, 2023 年即便发生经济衰退,但由于美联储为了复苏经济将加息趋缓甚至采取降息措施、沙特主导的 OPEC+通过控制产量支撑油价、非 OPEC 无法大规模增产,油价出现大幅暴跌可能性较小,油价或将持续高位运行。【原油价格板块】 截止至 2023 年 03 月 17 日当周,布伦特原油期货结算价为 72.97 美元/桶,较上周下降 9.81 美元/桶(环比-11.85%); WTI 原油期货结算价为 66.74 美元/桶,较上周下降 9.94 美元/桶(环比-12.96%);俄罗斯 Urals 原油现货价为 46.99 美元/桶,较上周下降 9.00 美元/桶(环比-16.07%);俄罗斯 ESPO 原油现货价为 63.97 美元/桶,较上周下降 6.04 美元/桶(环比-8.63%)。【美国原油板块】 1)供给端。 产量板块:截止至 2023 年 03 月 10 日当周,美国原油产量为 1220 万桶/天,与之前一周持平。钻机板块:截止至 2023 年 03 月 17 日当周,美国活跃钻机数量为 589 台,较上周减少 1台。压裂板块:截止至 2023 年 03 月 17 日当周,美国压裂车队数量为 290部,较上周增加 14 部。 2) 需求端。 截止至 2023 年 03 月 10 日当周,美国炼厂原油加工量为 1539.8 万桶/天,较之前一周增加 43.1 万桶/天,美国炼厂原油开工率为 88.20%, 较之前一周上升 2.20pct。 3)原油库存。 截止至 2023 年 03 月 10 日当周,美国原油总库存为 8.52 亿桶,较之前一周增加 155.0 万桶(环比+0.18%);商业原油库存为 4.80 亿桶,较之前一周增加 155.0 万桶(环比+0.32%);战略原油库存为 3.72 亿桶,与之前一周持平;库欣地区原油库存为 3791.2 万桶,较之前一周减少 191.6 万桶(环比-4.81%)。 4)成品油库存。 截止至 2023 年 03 月 10 日当周,美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为 23599.7、 1601.1、 11971.5、3671.1 万桶,较之前一周分别-206.1(环比-0.87%)、 -206.0(环比-11.40%)、-253.7(环比-2.08%)、 -53.7(环比-1.44%)万桶。【相关上市公司】 中国海油/中国海洋石油( 600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份( 601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份( 600028.SH/0386.HK)、中海油服( 601808.SH)、海油工程( 600583.SH)、海油发展( 600968.SH)、石化油服/中石化油服( 600871.SH/1033.HK)、中油工程( 600339.SH)【风险提示】 1) 地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。 2)宏观经济增速严重下滑,导致需求端严重不振。 3)新能源加大替代传统石油需求的风险。 4) OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。 5)美国解除对伊朗制裁,伊朗原油快速回归市场的风险。 6)美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。 7)全球 2050 净零排放政策调整的风险。
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