建筑行业周报:密切关注“一带一路”板块,股权财政催化新一轮国改提速、继续重点推荐低估值绩优央国企中泰证券2023-03-20.pdf
摘要:投资要点核心观点重申观点:建筑央国企成长端、业绩端、回报端多维指标向好,国企改革提速叠加估值体系重塑强催化, 价值重估有望持续带动估值修复。本周观点: 领导人访俄有望催化“一带一路”行情, 建议关注在俄乌有较多项目业绩的建筑央企; 新一轮国企改革深化提升,土地财政走向股权财政, 继续建议重点关注低估值绩优央国企及建筑央企旗下低估值、高成长上市公司。本周关注1) 领导人访俄有望催化“一带一路”行情,关注在俄乌有较多项目业绩积累低估值建筑央企外交部表示,最高领导人下周访俄是为和平而去,推动乌克兰危机停火止战。 建筑央企在帮助解决乌克兰危机和提供基建援助方面发挥重要作用。 中国交建、中国中铁、中国中冶、中国铁建、中国电建、中国能建、中国化学等建筑央企在俄乌项目经验丰富。 建议关注在俄罗斯乌克兰有项目经验的建筑央企。重点推荐:中国交建、中国中铁、中国中冶、中国铁建、华电重工,重点关注: 中铁工业、中国化学,推荐:中国能建、 中国电建。2) 土地财政走向股权财政, 叠加新一轮国企改革深化提升, 继续建议重点关注低估值绩优央国企。当前房地产长周期回落,土地财政收入持续衰减, 2022 年,国有土地使用权出让金收入 6.69 万亿元,同比下降 21.33%。 2021 年,全国国有企业资产总额 308.3 万亿元, 2016-2022 年 CAGR+18.54%, 财政贡献潜力巨大,有望通过盘活国有股权资产增加财政收入。 根据《国企改革向纵深推进》, 在新一轮国企改革深化提升行动中,国企核心竞争力、核心功能有望得到增强,重点关注低估值绩优国企。 重点推荐:中国交建、中国中铁、安徽建工; 重点关注:中铁工业、中国建筑国际。重点标的重点推荐:中国交建( 0.81xPB): 全球头部基建承包商( 13-21 年海外新签占比约20%), 发布股权激励案锚定业绩目标,分拆设计资产借壳祁连山上市,全面布局海风、光伏新能源业务,三峡旗下中水电划转中交集团、注入股份可期。重点推荐:中国中铁( 0.77xPB)。 营收、利润、新签高增速,拓展新兴领域、股权激励激发动能。 2022 年,公司新签合同额 3.0 万亿元,同比增加 11.1%; 22Q1-3,营业收入和归母净利润分别 8481.8/230.2 亿元,同比分别增加 10.5%/11.5%。重点推荐:中国中冶( 0.95xPB)。 冶金建设龙头,工程总包业绩稳健,资源开发贡献利润新增量。 公司海外拥有镍、钴、铜、锌、铅有色矿产, 23 年疫后复苏价格弹性大。 21 年资源板块净利润 18.2 亿元占公司净利润 16%;受 23 年疫后复苏驱动,铜等有色品种价格有望进入上行期;旗下阿富汗世界级铜矿建设重启可期。重点推荐:华电重工( 23 年业绩对应 19.3xPE, 2.52xPB): 聚焦海风一体化&火电工程及装备,订单有望提速。 公司与华电新能新疆木垒新能源有限公司签署 60万千瓦风力发电塔筒设备采购协议,合同金额 3.07 亿元。 签订华电达茂旗新能源工程示范项目制氢站部分合同, 合同金额 3.4 亿元。 3 月 15 日,金山股份披露投资公告称,拟与关联方华电科工(华电重工大股东)共同投资 2.78 亿元,建设 25MW风电离网制氢一体化项目。 21-24 年业绩 CAGR+26%。重点推荐:安徽建工( 23 年业绩对应 6.4xPE, 1.25xPB): 传统水利劲旅:19-22年,水利工程新签由 23 亿元增至 60 亿元, CAGR+37%。 23 年省内水利投资有望超 500 亿元,力度较 22 年不减。低估值&资本运作需求强: 22 年累计新签 1327亿元,同比高增 75%。重点关注:中铁工业( 1.07xPB): 盾构机龙头制造商,新兴市场拓展增长曲线。22Q1-3 , 营 业 收 入 / 归 母 净 利 润 分 别 203.32/14.78 亿 元 , 同 比 分 别 增 加1.12%/0.44%。布局拓展盾构机/TBM 增长曲线, 22 年隧道施工装备业务新签合同额 144.20 亿元,同比增加 12.03%, 提前布局海风市场重点关注:中国建筑国际( 0.87× PB)。 中海集团旗下综合型建筑及基建投资企业。22H1,公司营业总收入 538.11 亿港元,同比高增 48.0%, 其中建筑工程合约营收同比高增 118%。借助科技优势拓展特色总承包业务, 有望长期受益 MiC 技术优势。投资项目组合向短周期偏重,预计资金周转持续向好。推荐:中国能建( 23 年业绩对应 10.5xPE, 1.17xPB): 火全球火电工程建设龙头,发力新能源投建营、积极布局压缩空气储能&氢能。 22 年,公司新签合同额 1.0 万亿元,同比高增 20.2%, 公司分拆子公司葛洲坝重组上市,葛洲坝 21 年水利业务营收 126.9 亿元,同比高长 35.24%。推荐:中国铁建( 23 年业绩对应 3.8× PE, 0.61× PB): 基建工程承包龙头,稳增长主力军。战略重塑: 加快布局绿色环保、城市运营等领域, 22H1,公司累计新签合同额 1.3 万亿元,同比高增 26%, 发行 Reits,旗下公路资产价值有望重估,23年业绩对应当前估值仅 4.0xPE。较相近体量建筑央企 22年 PE加权均值低 25%。板块跟踪【基建市政】: 23M1-3,新增地方专项债发行规模累计 10959.69 亿元,共有 64.9%新增专项债额度投向基建类项目。政策方面: 3 月 5 日,国务院《2023 年国民经济和社会发展计划草案》指出,要积极扩大有效投资。 2023 年拟安排中央预算内投资 6800 亿元。推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)常态化发行。同时持续推进重大基础设施建设。推动川藏铁路、沿江沿海高铁、国家水网等重大项目建设,加快重大引调水、防洪减灾、西部陆海新通道、小洋山北侧集装箱码头开发建设。加快 5G、人工智能、大数据、物联网、工业互联网等新型基础设施建设。专项债方面: 3 月 1-17 日,新发行及拟发行地方专项债 2580.28 亿元,交通基础设 施 / 市 政 和 产 业 园 区 基 础 设 施 / 保 障 性 安 居 工 程 占 比 分 别29.09%/21.91%/18.04%, 基建类占比 63.20%。【专业工程】:火电投资上行、核准装机再提速,灵活性改造迎景气区间。 2023 年 3 月 1 日-17日,全国新核准火电装机 1.35GW。 2022 年核准火电装机容量达 82.5GW,同比增速达 343.5%;其中 22Q1/Q2/Q3/Q4 装机分别 8.6/16.3/25.5/32.1GW, 23M1/M2核准分别 5.0/8.6GW; 2022 年,国内火电电源基本建设投资达 909 亿元,同比高增 28%。 火电灵活性改造招标和开工提速。 根据各公司招标网站公告统计, 2022年,华电集团、华能集团和大唐集团火电灵活性改造招标规模达 33.5GW(仅统计公布招标规模的项目);截至 3 月 11 日, 2023 年三家公司合计招标规模 3.4GW。海风工程政策迎来密集期,核准放量趋势持续。 23M1 海上风电核准装机量达1.7GW,延续 22Q4 核准放量趋势。据北极星风力发电网统计,截至 2023 年初,中国已实现全容量并网投产海上风场共 114 座,涵盖海上风机近 5,700 台,累计装机量达 28.6GW;“十四五”期间各省海上风电规划装机合计约 100GW。我们认为政策支持叠加规划催动,海上风电工程仍有较大成长空间,板块景气度将持续上升。【地产链】: 多地房地产政策分类放松,居民端信贷数据修复,地产转暖动能加强。关注装配式建筑设计龙头—华阳国际、第三方评估领军企业—深圳瑞捷。销售端: 30 大中城市商品房成交面积周环比-3.4%、同比+34.2%。 1)新房方面,23 年第 10 周( 3 月 6 日-3 月 12 日), 30 大中城市商品房成交面积为 330.43 万平方米,环比-3.4%、同比+34.2%。 2)二手房方面, 23 年第 10 周,全国二手房出售挂牌量指数为 51.99,环比-5.6%,同比-29.0%。拿地端: 房企拿地同比下降-15.03%。 第 10 周供应土地规划建筑面积环比+1.78%/同比-15.03%。 23 年第 10 周, 100 大中城市当周供应土地规划建筑面积 3846.70万平方米,环比+1.78%,同比-15.03%(去年同期当周供应土地面积 4527.30 万平方米。行情回顾:建筑板块整体跑赢大盘本周( 3.13-3.17)申万建筑指数单周涨幅 5.5%,列申万 32 个一级行业中列第 2位,上证指数单周涨幅 0.6%。细分三级行业方面:国际工程承包涨幅最大,上涨20.1%。【个股行情】: 北方国际( +54.00%)、龙建股份( +29.40%)、中国中铁( +19.44%)【活跃度&估值】: 本周( 3.13-3.17)建筑板块日均交易量 332 亿元,较上周日均值 283 亿增加 49 亿元。截至 3 月 17 日收盘,建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM10.6 倍、市净率 1.00,对应 10 年历史估值分位数分别为 43%、 32%,处于估值修复、底部回升阶段。高频跟踪: 本周专项债发行量上升,住宅用地供应同比下降,钢材价格环比下降【资金】: 本周城投债发行额 2005.56 亿元,增加 15 只专项债【土地供应】: 本周大中城市累供应土地建面/纯住宅建面同比-6%/-49%。【原材料】: 沥青库存周环比上升,中板库存下降风险提示:疫情反弹;基建投资增速不及预期;房地产投资增速不及预期;电力投资增速不及预期
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