建筑材料行业周观点:降准释放流动性,将助力地产链加速修复德邦证券2023-03-20.pdf
摘要:投资要点:周观点: 3 月 17 日, 央行决定于 3 月 27 日下调存款准备金率 0.25 个百分点, 此次全面降准释放资金流动性,将有效支持实体经济发展, 资金短缺的地产及地产链也将受益; 我们认为, 此前调整则提供配置良机,一方面地产二手房销售延续高景气度,房价企稳回升将推动地产销售全面回暖。 3 月上半月 30 大中城市新房成交面积同比增长 30%以上,二手房成交延续高景气度;另一方面进入 3 月份迎来上半年小旺季,下游需求逐步复苏,从前瞻指标水泥出货情况来看, 3 月以来华东、华南、华中出货率均超过去年,“地基”需求快速恢复,地产链将由前期“强预期、弱现实”的逻辑或向“强现实”转变,积极布局小阳春。 建议关注:随着二手房成交复苏,装修建材零售端快速回暖,短期建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等,中期来看,随着地产销售回暖以及企业出货环比改善,消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段,消费建材集中度提升趋势依旧确定,消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值,建议关注东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等;最后关注竣工端的浮法玻璃, 当前行业仍处于亏损状态, 冷修线持续增加, 供给收缩使得价格向下空间有限; 而从需求端来看,元宵节后下游复工复产加速,地产仍处于地产竣工大周期,同时在 “保交楼”的大背景下,竣工需求有支撑,预计“两会”结束后下游需求将迎来释放,开春玻璃仍有望开启新一轮涨价潮,建议重点关注旗滨集团、信义玻璃; 同时,关注低预期的水泥板块,随着下游复工复产加速,水泥出货环比提升,价格迎来上涨,由于水泥市场预期较低,短期随着价格上涨迎来修复行情,重点关注上峰水泥、华新水泥、海螺水泥。玻璃: 库存压力下降,多地价格上涨。 本周玻璃开启涨价通道,根据卓创资讯数据,本周国内浮法玻璃均价约 1759 元/吨,较上周均价上涨 22.28 元/吨,涨幅为 1.28%,周均价由跌转涨,调整幅度扩大。我们仍然看好上半年玻璃行情:供给侧来看,行业持续亏损下,冷修线依旧在增多,上半年当前个别产线存冷修预期,根据卓创资讯,月内个别产线仍有放水预期,冷修持续增加下, 2023 年玻璃供需有望重回紧平衡状态;需求侧来看,随着下游终端项目启动增加,终端订单预期有一定好转,对出货有一定支撑,两会后各地重大项目有望加速开工,支撑加工厂订单转好;宏观层面来看,地产仍处于地产竣工大周期, 18-21 年地产销售面积均超 17 亿平,随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进, 23 年竣工端仍有支撑。同时,玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪,成长性业务占比逐步提升,逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团(当前浮法玻璃少数还在盈利的企业,成本优势明显,开春涨价,业绩弹性十足; 23 年光伏玻璃陆续投产,带来新的增量; 电子玻璃渐入佳境,维持高增长);信义玻璃(港股原片龙头),金晶科技(玻璃纯碱一体化,钙钛矿TCO 玻璃引领者)。消费建材: 板块趋势已向上,回调则提供配置时机。 本周消费建材板块整体表现向好,我们继续看好 C 端家装渠道占比较高的消费建材企业 3 月份出货表现。 随着节后以来二手房交易市场持续火爆,根据我们走访情况,在二手房市场先于全国得到恢复的城市, 1-2 月建材企业的家装渠道同比增长迅速,而 B 端渠道受制于天气、资金落地等影响项目开工的因素影响,出货增长相对缓慢。我们认为随着本周水泥出货和价格增长,施工端建材品出货预计也将逐步恢复,但从整体增长情况来讲,预计 23H1 C 端家装建材渠道增长将快于 B 端建材企业表现。一方面,考虑渠道现金流风险管控和增长稳健性, 2023 年消费建材企业将 C 端渠道作为重要经营方向,另一方面,受益于二手房市场率先恢复, C 端下游需求增长具备后驱力。 我们建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等,以及将 C 端作为今年重要驱动力的东方雨虹,在中期 22H2 新房恢复趋势更为确定的背景下,建议关注业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。玻纤: Q1 需求启动缓慢, Q2 有望进入修复期。 2023 年以来国内玻纤市场行情持续偏弱, Q1 传统淡季下各池窑厂库存维持高位且呈缓增趋势,截至 2 月底行业库存水平再创新高达到约 82 万吨。 1 月在成本支撑下厂家挺价意愿较强,价格整体维稳运行,但 2 月由于产能持续维持高位,叠加传统淡季需求支撑乏力,价格重心开始下探,中下企业盈利空间持续压缩。 我们认为, 2023 年玻纤供需两端有望好转,周期上行期有望展现顺周期特性: 1)供给端, 2023 年行业新增产能有限,部分企业冷修技改导致产能阶段性下降; 2)需求端, 玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域, Q1 处于传统淡季需求相对疲弱, Q2 需求有望启动,风电22 年招标量大增, 23H2 新增装机有望发力,建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地,房企项目资金压力有望缓解,竣工端存向好预期。我们认为, 2023 年顺周期的玻纤需求或迎复苏,而国内新增产能有限,供需有望重回紧平衡,二季度有望迎来新一轮景气周期,建议关注当前低估值的玻纤龙头(建议关注中国巨石、中材科技、长海股份)。水泥: 需求仍在修复,价格上涨后维稳。 本周水泥价格环比微跌, 各地价格涨跌互现, 随着下游工程的加速复工,长三角、珠三角需求持续回暖,多地产销恢复到 8-9 成, 东北、华北和内蒙等地仍在启动初期, 水泥价格或仍有小幅上涨空间。 我们认为, 2023 年影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好: 1)地产政策持续放松预期不变: 供给端政策应出尽出,房企现金流有望得到实质性改善,需求端政策集中于维护合理的购房需求,降低购房成本以支持刚需和改善性需求, 22 年11-12 月政策高发期过后, 23 年 1-2 月政策放松空间逐渐减小。 我们认为,在二手房率先企稳修复迎来反弹拐点,热度传导下带动核心城市新房市场逐渐修复背景下,政策继续放松预期有所减弱,但当前市场修复势头初现,且较 21H2 之前的市场正常成交水平仍有较大差距, 23 年政策有望维持宽松。 2)基建作为政府托底经济的手段之一, 2023 年有望再次发力: 2023 年为二十大开局之年, 2022 年 12 月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”, 2022 年末财政部下发地方债“提前批”额度时间早于以往。 随着复工复产持续推进,两会后重大项目有望加速开工,基建有望先行复苏,对投资形成向上托力。 我们认为,地产与基建链仍是稳经济的重要一环,后续需求有望持续恢复,低估值、高分红的水泥板块将最受益。 建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。碳纤维: 看好 23 年碳纤维高景气度延续,价格下调助力打开更广阔应用领域。 本周碳纤维价格维稳,截至周五国内碳纤维市场均价约为 138.7 元/千克,其中大丝束均价 110 元/千克,小丝束均价 163 元/千克,环比均持平。年初需求尚未完全释放,当前多数企业正常开工加大行业库存压力,供需错配下碳纤维价格承压,当前价格绝对值基本回到 2021 年初碳纤维本轮价格上涨前的水平。 我们认为, 2023 年下游应用领域需求有望快速修复,其中风电作为目前碳纤维下游主要需求来源,2022 年风电招标超预期或为 2023 年风电装机提供有效支撑。 随着国内碳纤维核心工艺不断突破,叠加龙头产能扩张加速落地,碳纤维对于其他材料的替代以及国产替代不断提速,而 2020 年以来疫情及海外技术封锁下国内供应占比逐步提升,国产替代加速叠加需求持续高增,国内碳纤维龙头有望率先受益。 建议关注:中复神鹰(高成长性碳纤维龙头,产能扩张持续)、 光威复材(小丝束军用碳纤维龙头),以及吉林碳谷(低估的碳纤维原丝龙头,掌握核心原丝工艺)。风险提示: 固定资产投资低于预期;贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻;环保督查边际放松,供给收缩力度低于预期;原材料价格大幅上涨带来成本压力。
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