摘要：投资要点：周观点： 3 月 17 日， 央行决定于 3 月 27 日下调存款准备金率 0.25 个百分点， 此次全面降准释放资金流动性，将有效支持实体经济发展， 资金短缺的地产及地产链也将受益； 我们认为， 此前调整则提供配置良机，一方面地产二手房销售延续高景气度，房价企稳回升将推动地产销售全面回暖。 3 月上半月 30 大中城市新房成交面积同比增长 30%以上，二手房成交延续高景气度；另一方面进入 3 月份迎来上半年小旺季，下游需求逐步复苏，从前瞻指标水泥出货情况来看， 3 月以来华东、华南、华中出货率均超过去年，“地基”需求快速恢复，地产链将由前期“强预期、弱现实”的逻辑或向“强现实”转变，积极布局小阳春。 建议关注：随着二手房成交复苏，装修建材零售端快速回暖，短期建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，中期来看，随着地产销售回暖以及企业出货环比改善，消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段，消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等；最后关注竣工端的浮法玻璃， 当前行业仍处于亏损状态， 冷修线持续增加， 供给收缩使得价格向下空间有限； 而从需求端来看，元宵节后下游复工复产加速，地产仍处于地产竣工大周期，同时在 “保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，预计“两会”结束后下游需求将迎来释放，开春玻璃仍有望开启新一轮涨价潮，建议重点关注旗滨集团、信义玻璃； 同时，关注低预期的水泥板块，随着下游复工复产加速，水泥出货环比提升，价格迎来上涨，由于水泥市场预期较低，短期随着价格上涨迎来修复行情，重点关注上峰水泥、华新水泥、海螺水泥。玻璃： 库存压力下降，多地价格上涨。 本周玻璃开启涨价通道，根据卓创资讯数据，本周国内浮法玻璃均价约 1759 元/吨，较上周均价上涨 22.28 元/吨，涨幅为 1.28%，周均价由跌转涨，调整幅度扩大。我们仍然看好上半年玻璃行情：供给侧来看，行业持续亏损下，冷修线依旧在增多，上半年当前个别产线存冷修预期，根据卓创资讯，月内个别产线仍有放水预期，冷修持续增加下， 2023 年玻璃供需有望重回紧平衡状态；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，对出货有一定支撑，两会后各地重大项目有望加速开工，支撑加工厂订单转好；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期， 18-21 年地产销售面积均超 17 亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进， 23 年竣工端仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足； 23 年光伏玻璃陆续投产，带来新的增量； 电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头），金晶科技（玻璃纯碱一体化，钙钛矿TCO 玻璃引领者）。消费建材： 板块趋势已向上，回调则提供配置时机。 本周消费建材板块整体表现向好，我们继续看好 C 端家装渠道占比较高的消费建材企业 3 月份出货表现。 随着节后以来二手房交易市场持续火爆，根据我们走访情况，在二手房市场先于全国得到恢复的城市， 1-2 月建材企业的家装渠道同比增长迅速，而 B 端渠道受制于天气、资金落地等影响项目开工的因素影响，出货增长相对缓慢。我们认为随着本周水泥出货和价格增长，施工端建材品出货预计也将逐步恢复，但从整体增长情况来讲，预计 23H1 C 端家装建材渠道增长将快于 B 端建材企业表现。一方面，考虑渠道现金流风险管控和增长稳健性， 2023 年消费建材企业将 C 端渠道作为重要经营方向，另一方面，受益于二手房市场率先恢复， C 端下游需求增长具备后驱力。 我们建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，以及将 C 端作为今年重要驱动力的东方雨虹，在中期 22H2 新房恢复趋势更为确定的背景下，建议关注业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。玻纤： Q1 需求启动缓慢， Q2 有望进入修复期。 2023 年以来国内玻纤市场行情持续偏弱， Q1 传统淡季下各池窑厂库存维持高位且呈缓增趋势，截至 2 月底行业库存水平再创新高达到约 82 万吨。 1 月在成本支撑下厂家挺价意愿较强，价格整体维稳运行，但 2 月由于产能持续维持高位，叠加传统淡季需求支撑乏力，价格重心开始下探，中下企业盈利空间持续压缩。 我们认为， 2023 年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性： 1）供给端， 2023 年行业新增产能有限，部分企业冷修技改导致产能阶段性下降； 2）需求端， 玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域， Q1 处于传统淡季需求相对疲弱， Q2 需求有望启动，风电22 年招标量大增， 23H2 新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为， 2023 年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，二季度有望迎来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。水泥： 需求仍在修复，价格上涨后维稳。 本周水泥价格环比微跌， 各地价格涨跌互现， 随着下游工程的加速复工，长三角、珠三角需求持续回暖，多地产销恢复到 8-9 成， 东北、华北和内蒙等地仍在启动初期， 水泥价格或仍有小幅上涨空间。 我们认为， 2023 年影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好： 1）地产政策持续放松预期不变： 供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求， 22 年11-12 月政策高发期过后， 23 年 1-2 月政策放松空间逐渐减小。 我们认为，在二手房率先企稳修复迎来反弹拐点，热度传导下带动核心城市新房市场逐渐修复背景下，政策继续放松预期有所减弱，但当前市场修复势头初现，且较 21H2 之前的市场正常成交水平仍有较大差距， 23 年政策有望维持宽松。 2）基建作为政府托底经济的手段之一， 2023 年有望再次发力： 2023 年为二十大开局之年， 2022 年 12 月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”， 2022 年末财政部下发地方债“提前批”额度时间早于以往。 随着复工复产持续推进，两会后重大项目有望加速开工，基建有望先行复苏，对投资形成向上托力。 我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。 建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。碳纤维： 看好 23 年碳纤维高景气度延续，价格下调助力打开更广阔应用领域。 本周碳纤维价格维稳，截至周五国内碳纤维市场均价约为 138.7 元/千克，其中大丝束均价 110 元/千克，小丝束均价 163 元/千克，环比均持平。年初需求尚未完全释放，当前多数企业正常开工加大行业库存压力，供需错配下碳纤维价格承压，当前价格绝对值基本回到 2021 年初碳纤维本轮价格上涨前的水平。 我们认为， 2023 年下游应用领域需求有望快速修复，其中风电作为目前碳纤维下游主要需求来源，2022 年风电招标超预期或为 2023 年风电装机提供有效支撑。 随着国内碳纤维核心工艺不断突破，叠加龙头产能扩张加速落地，碳纤维对于其他材料的替代以及国产替代不断提速，而 2020 年以来疫情及海外技术封锁下国内供应占比逐步提升，国产替代加速叠加需求持续高增，国内碳纤维龙头有望率先受益。 建议关注：中复神鹰（高成长性碳纤维龙头，产能扩张持续）、 光威复材（小丝束军用碳纤维龙头），以及吉林碳谷（低估的碳纤维原丝龙头，掌握核心原丝工艺）。风险提示： 固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。

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