摘要：欧美银行流动性风险加剧需求衰退担忧，预计低谷期不会维持过久。紧接着硅谷银行、签名银行陆续关闭后，瑞士信贷也开始面临流动性危机，系统性风险似乎正在从美国向外延伸，从而严重加剧了市场对新一轮经济衰退的预期。目前市场担忧的根源来自于欧美市场的需求衰退，但在该事件发生后，美国政府迅速发布相关的救助计划以保护硅谷银行和签名银行的存款资金，且3月15日瑞士国家银行和金融市场监管局已声明称美国的银行问题不会影响瑞士市场、并承诺向瑞信提供流动性资金支持，从而油价的跌幅也在减缓。回到市场的实际供需端来看，一方面，2022年10月美国表示油价不高于70美元/桶时将补充SPR，目前WTI原油已跌破该值，我们预计美国将开启收储，同时中国经济已开启复苏进程，降准政策也将进一步发力；另一方面，沙伊复交短期难以改变伊朗出口受制裁的现状，相比于市场担忧的原油供应增长问题，我们认为，OPEC国际地位提升、成员国共同托底油价、保持油价高位维稳的可能性更高。最新数据表明，美国炼厂开工率在回升，汽油产量增加但库存开始消耗，出行旺季快要到来，叠加中国需求逐步释放，我们预计油价低谷期不会维持很久。美元指数下降；油价下跌；气价下跌。截至3月17日，美元指数收于103.86，周环比下降0.79个百分点。原油方面，截至3月17日，布伦特原油期货结算价为72.97美元/桶，周环比下跌11.85%；现货价格为72.31美元/桶，周环比下跌12.28%。天然气方面，截至3月17日，IPE天然气期货价格为103.97便士/色姆，周环比下跌22.15%；截至3月16日，亨利港天然气现货价格为2.45美元/百万英热单位，周环比下跌2.40%。美国原油产量稳定，汽油产量上升。原油方面，截至3月10日，美国原油产量为1220万桶/日，周环比持平。成品油方面，截至3月10日，美国炼油厂日加工量为1540万桶/日，周环比上升43万桶/日；汽油、航空煤油、馏分燃料油产量分别为859、164、374万桶/日，周环比变化+3、-1、+22万桶/日。美国原油库存上升，汽油库存下降；欧盟储气率下降。石油方面，截至3月10日，美国战略原油储备为3.72亿桶，周环比持平；商业原油库存为4.80亿桶，周环比上升155万桶；车用汽油、航空煤油、馏分燃料油库存分别为23600、3671、11972万桶，周环比分别变化-206、-54、-254万桶。天然气方面，截至3月16日，欧盟储气率为55.77%，较上周下降1.40个百分点。汽柴油和原油的价差扩大；涤纶价差收窄。1）炼油：截至3月13日，美国汽柴煤油现货价格分别为3.57、4.25、2.77美元/加仑，较上周分别变化+1.80%、-0.82%、-5.33%，和布伦特原油现货价差分别为68.47、96.98、35.08美元/桶，较上周分别变化+11.67%、+3.24%、-5.50%。2）化工：截至3月16日，乙烯、丙烯和石脑油价差分别为346、311美元/吨，较上周分别变化+34.89%、+34.34%；截至3月17日，FDY/POY/DTY的价差分别为1705/1080/2430元/吨，较上周分别变化-2.28%/-5.65%/-2.59%。投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价易涨难跌，且国央企估值有望提升，建议关注中国海油、中国石油、中国石化；2）气价有望维持高位，建议关注产量处于成长期的新天然气。风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。

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