汽车行业周报:静待需求拐点长期成长加速华西证券2023-03-19.pdf
摘要:本周数据:3月前两周零售同比-17%根据乘联会,3月前两周乘用车市场零售同比-17%。2023年3月1-12日,全国乘用车零售41.4万辆,同比下降17%,环比下降11%;全国乘用车厂商批发45.2万辆,同比下降18%,环比增长6%。中汽协预计2023年乘用车批发销量达2,380万辆,同比+1.3%,新能源汽车2023年将达900万辆,同比+35.0%。本周观点:静待需求改善自主加速成长汽车智能电动巨变,重塑产业秩序,看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【伯特利、拓普集团、上声电子、光峰科技、新泉股份、长安汽车、比亚迪、文灿股份、双环传动、春风动力】。3月17日,小鹏发布22Q4及全年财报:单季车型周期向下,销量表现承压,同时公司增加促销活动,导致毛利率下滑。2022全年,公司营收为268.6亿元,同比+28.0%;累计交付12.1万辆,同比+23.0%;全年归母净亏损为91.4亿元,同比+87.9%。展望2023,公司预计Q1汽车销量将在1.8-1.9万辆之间;同比区间为-45.0%至-47.9%;对应的收入约为40.0亿元至42.0亿元,同比区间为-43.7%至-46.3%。旗下改款P7i、G6等新车即将上市,有望驱动销量修复,推陈出新再出发。近期,多地及车企推动下汽车纷纷降价,行业竞争加剧。根据统计,本次降价降多的多为尾部品牌,截至2月下半月折扣较高的车型以已停产车型、销量占比低的燃油车、豪华品牌电动车为主,主流品牌的主流车型目前价格相对稳定。我们判断本次大规模降价的主因是新能源渗透率已接近30%,头部车企有快速抢夺市场份额的主观意愿和能力,其他原因还包括:1)春节后需求不振车企库存压力增加,2月整体经销商库存为1.93,合资/进口/自主库存分别为2.15/1.70/1.74;2)合资燃油车需求持续下滑,1-2月上险数124.5万辆,同比-25.3%;3)国六b将于7月执行,部分国六a燃油车企有一定库存压力;4)电池成本自年初以来有所下降,为车企提供降价空间。我们认为,2023年为电动智能+自主崛起关键一年,头部车企进入抢份额重要时期,本次车企降价竞争下,优质自主的强势产品力在降价后会更加凸显。我们预计本次降价有助于:1)加速尾部品牌库存出清和行业洗牌;2)优质自主车企加速抢夺份额,加快车企格局重塑。长期来看,电动智能、秩序重塑主线不改,坚定看好优质自主崛起。乘用车:我们对Q2销量乐观,叠加4月上海车展预计迎来新车/技术密集发布期,合资车企降价将加速尾部出清,竞争格局向好,看好车企自主崛起。多重改善提振,看好车企自主崛起。我们认为多重改善催化下,乘用车基本面有望于2023Q1见底,后续有望持续向上。1)疫情管控放开释放乘用车消费潜力。2)供给改善+主动去库:2月吉利“银河”发布,首款智能电混SUV“吉利银河L7”同步全球首发;1月比亚迪“仰望”发布,硬核技术引领品牌向上。2022年12月车企主动去库,全行业累计去库接近50万辆,主动库存调节有望为2023年稳健发展奠定基础。3)自主崛起+出口高增,重点关注全球化、高端化:根据中汽协,2023年1月自主份额达51.6%;2022年自主累计份额已达49.9%,创历史新高。2023年1月乘用车出口25.0万辆,同比+35.6%,环比-8.9%;2022年乘用车累计出口252.9万辆,同比增长56.7%。坚定看好变革机遇下自主崛起,推荐【长安汽车、长城汽车、吉利汽车H、比亚迪】,受益标的【理想汽车-W、蔚来-SW、赛力斯】。零部件:智能电动重塑产业秩序,基本面反转+新车型上量,坚定看多汽车零部件,近期重点关注特斯拉及相关产业链。特斯拉凭借生产制造革命(一体化压铸、4680电池等)和商业模式创新(FSD收入占比持续提升)实现较高的盈利能力,具备较大的价格调整空间,23H1以价换量应对短期产品周期下行,我们判断23H2有望迎新一轮产品周期(Model3改款、Cybertruck等),坚定看多特斯拉及产业链和相关产业趋势投资机会,推荐:1、新势力产业链:优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、爱柯迪、文灿股份、上海沿浦】;2、智能电动增量:1)智能化核心主线:优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】;2)轻量化高景气:特斯拉引领一体压铸大变革,优选【文灿股份】,受益标的【旭升股份、多利科技】。摩托车:据中国摩托车商会数据,2023年2月国内250cc+中大排量摩托车销售3.24万辆,同比+31.9%,环比+32.8%,同环比高增部分源于2023年春节假期前置;2023年1-2月累计销售5.68万辆,同比+7.6%,预计从3月开始行业增速将呈现较快增长。中大排量摩托车当前发展阶段类似2013-2014年的SUV板块,供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力,市场快速扩容。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局,自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者,推荐【春风动力、钱江摩托】,相关受益标的【隆鑫通用】。本周行情:整体弱于市场本周A股汽车板块下跌3.2%(流通市值加权平均,下同),在申万子行业中排名第30位,表现弱于沪深300(上涨0.8%)。细分板块中,其他交运设备、客车、乘用车、汽车零部件、汽车服务、货车分别下跌0.3%、2.0%、3.2%、3.2%、3.5%、3.6%。风险提示汽车行业芯片供给短缺;原材料成本波动超出预期;汽车行业终端需求不及预期;汽车出口销量不及预期。
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