中国平安盈利主要受投资及信保业务拖累;寿险主业稳步修复,基本符合预期,看好改革成效加速兑现天风证券2023-03-20.pdf
摘要:中国平安(601318)核心指标:2022年末集团EV同比+2.0%,全年营运利润同比+0.3%;2022年末寿险EV同比-0.2%,全年NBV同比-24.0%,。NBV符合预期,EV低于预期。1、整体:22年集团营运利润基本符合预期,财险及资管分部22Q4亏损拖累整体盈利。22年集团营运利润1484亿,同比+0.3%,基本符合预期。其中寿险及健康险、财险、银行、资管业务、金融及医疗科技板块分别同比+16.0%、-45.2%、+25.3%、-81.2%、-31.3%。22Q4当季营运利润同比-14.2%,主要由财险、资管及科技分部大幅亏损拖累,其中寿险及健康险、财险、银行、资管业务、科技板块分别同比+12.8%、-155.8%、+23.0%、-1034.7%、-138.7%。22年归母净利润同比-17.6%,其中22Q4单季同比-63.4%,主因投资收益拖累(Q4单季同比-135.8%)。2022年净资产较年初+9.1%。2、寿险:价值承压幅度符合预期,22Q4边际显著改善。22年NBV同比-24.0%,其中22Q4同比+11.7%,同口径下22H2同比-12.0%;量价两端承压,新单保费(22年同比-12.4%)及margin(22年同比-3.7pct)双降。我们认为价值端压力主要来源于:1)去年疫情多点散发导致居民储蓄需求持续旺盛,消费需求边际恶化,22年长期人寿健康保障型、长交储蓄型、短交储蓄型产品新单分别同比-50.0%、-15.3%、+2.8%,产品结构向低价值险种倾斜,产品结构调整贡献新业务价值率下滑1.6pct。2)NBV假设调整(我们预计继续率假设、费用假设或更为审慎),导致22年新业务价值率下降2.1pct,长期人寿健康保障型margin同比-0.3pct至86.5%,长交保障储蓄混合型margin同比-2.8pct至44.7%。代理人质态大幅改善,规模仍在底部盘整。22年末代理人44.5万,同比-25.9%;全年代理人活动率50.8%,同比+3.8pct。产能方面,22年人均个险渠道新单同比+60.2%,人均NBV同比+22.1%。质态方面,大专及以上学历代理人占比提升+3.4pct,新增人力中「优+」人力占比同比提升14.1pct。我们判断,公司代理人渠道转型成效有望加速释放,低质量人力进一步脱落,队伍质态提升优于主要同业,个险渠道端销售能力具备一定竞争优势。寿险税前营运利润22年同比+7.7%,主因业务质量优化。其中营运偏差及其他同比+96.1%,主因实际赔付减少以及继续率改善,13个月和25个月继续率分别同比+4.0pct、+0.9pct。此外,22年息差收入同比+29.6%;剩余边际摊销同比-2.4%,剩余边际余额同比-4.9%,主要由新业务贡献负增长(同比-39.9%)导致。22年末寿险EV同比-0.2%,年度同比首次转负,占集团EV比例下降至61.4%;ROEV为11.0%,同比基本持平。其中,投资端承压仍是主要拖累,22年投资偏差+市场价值负影响由-176亿继续恶化至-395亿,主要受资本市场不确定性影响;22年NBV创造的贡献同比下降1.5pct至3.8%,但营运偏差贡献由负转正,营运偏差及假设调整合计-86亿,去年为-226亿。3、财险:信保业务赔付压力显著拖累承保盈利。22年营运利润同比-45.2%,COR同比提升2.3pct至100.3%,显著低于预期,主因赔付率恶化所致。其中赔付率同比+2.9pct,费用率同比-0.6pct。分险种来看,22年车险、保证险、责任险、意外险、企财险COR分别同比变动为:-3.1pct、+40.2pct、+0.3pct、+0.7pct、+2.3pct,我们预计由于22年经济环境较复杂,小微企业生产经营困难增加,导致信保业务风险回升,大幅拖累承保利润。4、金融与医疗科技:企业端金融业务风险压制营运利润。22年营运利润同比-31.3%。其中,陆金所全年净利润87亿,同比-48.2%,主因宏观经济环境影响以小微企业为主的信贷资产质量恶化;好医生净全年亏损6亿,较去年亏损收窄9亿元,主要得益于医疗健康生态逐步完善,费用管控导向下毛利率稳步提升;金融壹账通同比减亏4亿。5、投资:资本市场延续疲弱态势,投资端表现承压。22年净投资收益率4.7%,同比+0.1pct.;总投资收益率2.5%,同比-1.5pct。全年总投资收益同比-29.3%至1018亿元,主要由于资本市场不确定性影响,截至2022年底沪深300指数、恒生国企指数分别较年初下滑22%、19%,致使公司全年净已实现及未实现的收益大幅亏损865亿,去年为盈利21亿。资产配置方面,22年底公司权益类资产配置结构向非标产品倾斜,其中股票及权益型基金占比同比-0.7pct,其他权益类投资同比+0.7pct,债权类金融资产占比同比-0.4pct,现金及现金等价物占比同比+0.5pct,投资性房地产占比同比+0.1pct。点评:平安寿险负债端短期修复动能强劲,近期NBV数据已有所验证,公司3月主推新产品养老年金盛世金越至尊版附加终身重疾,搭配万能账户推动销售,我们判断新产品上线或进一步支撑价值修复,2023Q1NBV延续修复态势。长期看,公司寿险总部正进行持续架构调整,东西部战区合并为中部战区,同时调整余宏为渠道总,同时坚定推进“4渠道+3产品”战略转型,改革成效有望加速兑现,预计全年NBV延续正增长。考虑到公司负债端基本面显著改善,投资收益有望在低基数下大幅增长,我们预计2023-2025年归母净利润分别为1020亿、1261亿、1462亿,同比分别+22%、+24%、+16%(前次预估2023-2024年归母净利润分别为1200亿、1397亿,此次下调主因资本市场波动加剧预期);2023-2025年新业务价值分别为297亿、321亿、346亿,同比分别+3%、+8%、+8%。截至3月16日,目前公司A/H股对应2023PEV仅0.54X左右,估值分位处于历史底部,维持“买入”评级,建议持续关注。风险提示:长端利率下行超预期;代理人增长不达预期;寿险改革进展不及预期
免责声明: 1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传,对此类作品本站仅提供交流平台,不为其版权负责。 2.如发布机构认为违背了您的权益,请与我们联系,我们将对相关资料予以删除。 3.资源付费,仅为我们搜集整理和运营维护费用,感谢您的支持!
合集服务: 单个细分行业的合集获取请联系行研君:hanyanjun830
-
数据背后的地产基建图景(六):2024开年地产基本面未现好转,基建投资稳健增长 国信证券 2024-03-27(28页) 附下载
核心观点房地产:重申楼市复苏是地产板块行情启动的必要条件1.销售:从交易量看,2024年1-2月,商...
2.58 MB共28页中文简体
2小时前020积分
-
证券行业周报:食品饮料投资端改革持续推进,落实“增强资本市场内在稳定性”要求 国开证券 2024-03-27(9页) 附下载
内容提要:上周(2024年3月18日-3月22日),申万非银金融指数下跌1.59%,落后沪深300指...
1.4 MB共9页中文简体
2小时前020积分
-
房地产行业2024年4月投资策略:二手房表现较优,静待楼市真实复苏 国信证券 2024-03-27(12页) 附下载
核心观点行业:新房市场量价下行,楼市成交量延续弱势。2024年1-2月,商品房销售额10566亿元,...
2.25 MB共12页中文简体
2小时前220积分
-
建筑装饰行业月报:基建投资提速,数字引领变革 中国银河 2024-03-27(18页) 附下载
核心观点:建筑业景气度小幅下滑。2月,建筑业商务活动指数为53.5%,较上月-0.4pct;建筑业新...
1.43 MB共18页中文简体
2小时前020积分
-
航运港口行业专题研究:全球变局中的航运投资机会 天风证券 2024-03-27(17页) 附下载
摘要集装箱航运:供给充足,运价中枢较低预计2024-2025年集装箱船运力增速7%、5%,而需求增速...
839.42 KB共17页中文简体
2小时前220积分
-
非金属新材料:显示材料系列2:微晶玻璃,玻璃还是陶瓷? 天风证券 2024-03-27(12页) 附下载
摘要微晶玻璃是什么?微晶玻璃是一种复合型材料,其结构、性能与制备工艺等,不同于陶瓷以及玻璃,该材料不...
739.91 KB共12页中文简体
2小时前020积分
-
非银行金融行业点评:投资与承保共振,众安23年利润大幅转正 平安证券 2024-03-27(2页) 附下载
事项:众安在线发布2023年报,全年实现总保费295.0亿元(YoY+24.7%)、保险服务收入27...
324.48 KB共2页中文简体
2小时前220积分
-
中国电信 2023年年报点评:天翼云维持高增长,分红比例进一步提升彰显投资价值 民生证券 2024-03-27(3页) 附下载
中国电信(601728)事件。公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入5078亿元,同比增...
678.87 KB共3页中文简体
2小时前218积分
-
中材国际 盈利能力明显改善,携手中材水泥海外高成长可期 天风证券 2024-03-27(4页) 附下载
中材国际(600970)境外新签订单保持较快增长,重视工程、运维、装备“三业协同”分业务来看,23年...
699.35 KB共4页中文简体
2小时前218积分
-
三只松鼠 23年报点评:持续践行高端性价比战略,24年期待重回百亿 天风证券 2024-03-27(3页) 附下载
三只松鼠(300783)事件:公司发布2023年年度报告,全年实现收入71.15亿元(yoy-2.4...
691.48 KB共3页中文简体
2小时前218积分
-
国联证券 国联证券2023年报点评:投资和投行拖累Q4业绩,看好与民生证券协同效果 开源证券 2024-03-27(4页) 附下载
国联证券(601456)投资和投行拖累Q4业绩,看好与民生证券协同效果2023年公司营业总收入/归母...
836.19 KB共4页中文简体
2小时前018积分
-
佛燃能源 需求放量支撑业绩增长,高分红保障投资收益 国投证券 2024-03-27(5页) 附下载
佛燃能源(002911)事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入255.4亿元,同比...
842.76 KB共5页中文简体
2小时前018积分
-
坚朗五金 年报点评报告:业绩或迎来向上拐点,降本增效打开成长空间 天风证券 2024-03-27(3页) 附下载
坚朗五金(002791)业绩迎来向上拐点,新场景销售持续发力公司发布23年报,23年实现营业收入78...
726.06 KB共3页中文简体
2小时前218积分
-
妙可蓝多 23年报点评:经营逐季好转,期待24年重回增长轨道 天风证券 2024-03-27(3页) 附下载
妙可蓝多(600882)事件:公司2024年3月26日发布2023年报,全年实现营收40.49亿元(...
687.65 KB共3页中文简体
2小时前218积分
-
科达制造 年报点评报告:关注海外建材销售业务的成长空间 天风证券 2024-03-27(3页) 附下载
科达制造(600499)碳酸锂价格波动导致业绩承压,出海有望成为核心看点公司发布23年报,23年实现...
699.95 KB共3页中文简体
2小时前218积分
-
华能国际 煤电盈利改善空间仍存,新能源装机加速扩张 天风证券 2024-03-27(3页) 附下载
华能国际(600011)事件:公司发布2023年年报。公司2023年实现营收2544亿元,同比增长3...
689.71 KB共3页中文简体
2小时前218积分
-
福瑞达 23年化妆品营收yoy+ 22.2%,地产剥离实现公司转型,看好公司未来稳步发展 天风证券 2024-03-27(3页) 附下载
福瑞达(600223)事件:公司发布2023年报,全年营收45.79亿元,yoy-64.65%,主要...
681.14 KB共3页中文简体
2小时前218积分
-
安徽建工 业绩稳步增长,看好后续收入结转速度加快 天风证券 2024-03-27(3页) 附下载
安徽建工(600502)业绩稳步增长,订单充裕或提供较好的增长基础公司发布23年报,23年实现营业收...
706.83 KB共3页中文简体
2小时前218积分
-
大类资产风险定价周度观察-24年3月第4周 天风证券 2024-03-27(6页) 附下载
3月第3周(3月18日-3月22日),美股三大指数普遍上涨,Wind全A小幅震荡,日均成交小幅上涨至...
525.39 KB共6页中文简体
2小时前215积分
-
每周投资策略 中信证券经纪(香港) 2024-03-27(27页) 附下载
现在市场投资者对印度市场的普遍看法:「我喜欢印度市场,但是估值太贵了!」对于印度股市估值,我们认为市...
3.07 MB共27页中文简体
2小时前010积分