药明康德2022年报点评:业绩符合预期,常规业务维持高增长东吴证券2023-03-20.pdf
摘要:药明康德(603259)投资要点事件:公司2022全年实现营收394亿元(+71.8%);归母净利润88.1亿元(+72.9%),扣非净利润82.6亿元(+103%),non-IFRS净利润94.0亿元(+83.2%);公司Q4单季度实现营收109.6亿元(+72.5%),归母净利润14.4亿元(-6.5%),业绩符合预期。常规业务维持高增长,TIDES开始加速贡献:2022全年公司化学业务实现收入289亿元(+105%),其中R端收入72.1亿(+31.3%),D&M端收入216亿(+152%);剔除新冠业务后,常规业务增速为39.7%。公司2022年合计完成40万个定制化合物,化学药工艺研发和生产管线共增加973个新分子,D&M管线累计达到2341个,其中III期项目57个(Q4增加4个),商业化项目50个(Q3增加6个)。寡核苷酸和多肽药物D&M业务收入20.4亿元(+158%),开始贡献收入,服务客户数量103个(+81%),服务分子数量189个(91%),服务收入15.8亿元(337%)。公司产能和研发实力储备丰富,截至2023年2月,公司共建设27条寡核苷酸生产线,超过10000升多肽固相合成仪,1000人研发团队。测试业务维持稳定增长,安评、器械测试等业务加速恢复:2022年公司测试业务收入57.2亿元(+26.4%)。拆分来看,1)实验室分析及测试服务收入41.4亿元(+36.1%),其中安评业务收入同比增长46%,医疗器械测试业务保持恢复,收入同比增加33%;2)临床CRO&SMO业务收入15.7亿元(+6.4%),业务从疫情中恢复;其中CRO业务完成200个项目临床试验开发,帮助客户获得临床申请批件15个;SMO业务收入同比增长24%,在手订单同比增长36%。产能方面,公司苏州和启东的实验室有望2023年投入使用,可增加5.5万平方实验面积。生物和ATU业务稳步提升,DDSU业务短期仍受影响:生物学业务2022年实现收入24.8亿元(+24.7%),生物业务新分子种类及生物药相关收入同比增长90%,收入占比从2021年提升7.9pct至22.5%。ATU业务实现收入13.1亿元(+27.4%),其中Testing收入增长36%,Development收入增长43%;合计拥有的68个项目中,II期和III期项目分别为10个和8个。DDSU实现收入9.7亿元(-22.5%),业务下降因为公司主动迭代升级,集中做更优秀的项目;2022年完成IND申报28个,获得临床批件34个。盈利预测与投资评级:考虑到公司业绩调整波动,我们将公司2023-2024年归母净利润预期从98/124亿元调整为99/122亿元,预测公司2025年归母净利润为152亿元,当前市值对应2023-2025年PE分别为22/18/14倍,公司作为CRO平台化龙头,业绩稳健增长,估值性价比凸显,维持“买入”评级。风险提示:行业增速放缓,竞争加剧,产能过剩风险等。
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