洪都航空洪都航空点评报告：2022年业绩承压，教练机+防务产品龙头业绩有望复苏浙商证券 2023-03-20 附下载_公司研究_报告

洪都航空洪都航空点评报告：2022年业绩承压，教练机+防务产品龙头业绩有望复苏浙商证券 2023-03-20 附下载

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发布机构：浙商证券发布时间：2023-03-20大小：1.1 MB页数：共6页上传日期：2023-03-21语言：中文简体

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摘要：洪都航空(600316)投资要点事件： 2023 年 3 月 15 日洪都航空发布 2022 年报。1） 2022年业绩：公司实现营收 72.51 亿，同比增长 0.50%；归母净利润 1.41亿，同比下降 6.96%；扣非归母净利润 0.18 亿，同比下降 57.04%。 EPS 为 0.20 元，加权平均净资产收益率 2.66%，同比下降 0.27pct。业绩符合市场预期，扣非归母净利润较 2021 年大幅下降主要系公司 2022 年计提存货跌价准备 2163 万元， 2021年同期无。2）利润率： 2022 年公司销售毛利率 2.69%，同比下降 0.04pct；净利率 1.95%，同比下降 0.15pct。分产品看， 2022 年教练机毛利率 1.73%，同比减少 0.70pct；其他航空产品毛利率 2.91%，同比增加 0.36pct。3）期间费用： 2022 年期间费用 1.68 亿元，同比增加 8.71%，主要系研发费用增加 1355 万元。从费用率来看，期间费用率 2.31%，同比上升 0.17pct。资产负债端、关联交易额预示公司 2023 年业绩有望回升1）资产负债端：截至 2022 年末，公司合同负债 55 亿、预付账款 53 亿两项指标稳定，预计公司订单仍较充沛。2）关联交易：公司 2023年关联销售 78.5亿元，较 2022年实际发生值增加 11%，预计公司 2023 年业绩有望回升。当前最小市值航空主机厂，教练机+防务产品“内需+外贸”双重驱动1）教练机：公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业。产品教 10 是我国最先进教练机，“两机三级”制新教练体系得以推行的关键，受“内需+外贸”双重驱动。2）防务产品：依托航空工业空面导弹研究所，营收增速未来或超越其他航空主机厂，叠加利润率提升，业绩弹性大。盈利预测及估值：公司教练机和防务产品受“内需+外贸” 双重驱动。根据 2022 年报业绩我们调整了公司盈利预测，预计 2023-2025 年公司归母净利润 1.9、 2.2、 2.9 亿元，同比+32%、 +20%、 +29%， EPS 为 0.26、 0.31、 0.40 元， PE 为 99、 82、 64 倍， PS 为2.2、 1.9、 1.6 倍，维持“买入”评级。风险提示：产品交付计划推迟；采购货物计划调整等风险。

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