芯能科技光伏发电业务量价利齐升,储能及充电桩注入新动能西南证券2023-03-20.pdf
摘要:芯能科技(603105)投资要点事件:公司发布 2022年年报,全年实现营收 6.5亿元,同比增长 46.0%;实现归母净利润 1.9 亿元,同比增长 74.1%。业务转型显成效,营收归母净利润快速增长。2014年公司业务重心由单一产品制造向分布式光伏转移,经过多年积累,已发展为优质的分布式光伏运营服务商。2022年公司营收 6.5亿元(+46.0%),归母净利润 1.9亿元(+74.1%)。其中,2022Q4实现营收 1.3亿元,同比增加 31.3%,环比减少 41.4%;实现归母净利润 0.3亿元,同比增加 109%,环比减少 61.9%。公司营收及归母净利润增幅较大,主要系大工业电价上调,叠加公司自持电站规模稳增,高毛利率的光伏发电业务收入不断提升,整体营业收入稳中有升,盈利能力明显增强。自持分布式光伏电站体量不断扩大,光伏发电业务增长亮眼。公司自持“自发自用,余电上网”工商业屋顶分布式电站规模持续扩大,2022年累计装机容量为 726MW(+20.1%),发电量为 6.8亿千瓦时(+19.4%),另有在建、待建和拟签订合同的分布式光伏电站装机约 172MW,光伏发电业务营收 5.3 亿元(+29.7%),毛利率 65.5%,比 2021 年增加 5.3pp。光伏产品/开发建设及服务营收分别为 0.8/0.3 亿元,同比增加 472%/195%,毛利率同比增加16.9/14.2pp。近年来公司省外布局加速,自持分布式光伏电站装机容量将以稳定的增速向 GW 级突破。积极探索分布式光伏新应用领域,加快光储充一体化布局。公司依托在分布式光伏领域的客户资源优势,积极布局智慧电动汽车充电领域,并加快光储充一体化布局,谋求新的利润增长点。2022 年公司充电桩业务营收 434 万元(+66.5%),已稳定运营的充电桩平均每日有效充电小时数达 2小时,投资回收期 3-4年;工商业储能运营业务正稳步推进,2022年已有部分示范项目陆续产生收入,目前业务体量较小,随着储能业务的加速推进,未来或将为公司营收及利润增长提供有力支撑。盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.57/0.72/0.95元,2023-2025 年归母净利润 CAGR为 35.3%。考虑到公司光储充一体化布局加速,给予公司 2023年 36倍 PE,对应目标价 20.52元,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:新业务发展不及预期,自持分布式光伏电站装机不及预期,原材料价格上涨,电价下调风险。
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