降准点评：略超预期的降准国联证券 2023-03-20 附下载_宏观策略_报告

降准点评：略超预期的降准国联证券 2023-03-20 附下载

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发布机构：国联证券发布时间：2023-03-20大小：474.47 KB页数：共7页上传日期：2023-03-21语言：中文简体

降准点评：略超预期的降准国联证券2023-03-20.pdf

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摘要：核心观点:在3月中旬MLF超量续作的背景下，本次降准略超预期。我们认为降准首先是为了缓解银行间市场流动性紧张，同时体现货币当局“宽信用”的政策意图。与公开市场操作注入流动性相比，降准也通过传递信号，缓解银行期限错配和帮助中小银行获得低成本资金，更有利于推动信贷供给并支持经济增长。即使降准支撑了信贷增长，但中期而言经济环比增长的斜率仍有较大不确定性，我们认为下半年货币政策仍有宽松的可能。事件点评：降准首先着眼于缓解流动性压力我们认为央行降准的首要作用在于与MLF同时发力，降低银行间市场资金利率，缓解银行间市场流动性压力。考虑到二季度经济同比数据偏强，现在发力正当其时。但是在MLF超量续作的背景下，央行决定降准应该是略超市场预期的。不过，由于近期流动性偏紧可能主要与广义信贷投放偏强有关，降准很大程度上意味着央行鼓励广义信贷投放继续维持较高的水平，“宽信用”的政策意图崭露无遗。降准具有更强稳增长的效应第一，本轮降准释放出货币政策仍处于宽松期的信号，能够引导长期利率保持较低水平，提振包括地产市场在内的投资者消费者信心。第二，降准有助于改善银行的期限匹配，提供低成本的长期资金，支持对实体经济投放信贷。第三，在中小银行吸储和通过银行间市场获得流动存在一些障碍的情况下，降准相对于MLF更有助于中小银行获取流动性，并扩大对中小企业的信贷供给。展望未来：下半年货币政策或仍有宽松空间对货币政策而言，本轮降准后，叠加央行MLF的较大规模投放，银行体系流动性紧张局面或得以缓和，短期内政策再次宽松空间不大。但在企业和居民资产负债表受损、对于包括房地产领域等长期预期仍然偏弱的情况下，信贷需求整体偏弱，而且GDP的信贷密度可能较疫情前水平上升——也就是可能需要更高的社融或者M2的增长，才能拉动同样的GDP。虽然信贷供应可能改善，社融这一领先指标改善是否可持续仍有不明朗，而且即使其有所改善，中期而言经济环比增长的斜率仍有较大不确定性，所以我们认为下半年货币政策仍有宽松的可能。风险提示：政策不及预期，地产修复不及预期，中美关系恶化超预期。

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