2023年3月降准解读:降准超预期,释放推动经济较快回升信号东方金诚2023-03-20.pdf
摘要:事件:2023年3月17日,央行宣布,为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长,打好宏观政策组合拳,提高服务实体经济水平,保持银行体系流动性合理充裕,中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。一、本次降准超市场预期首先,央行刚刚在3月15日连续第4个月加量续作MLF,且本次续作加量规模达到2810亿,属于较高水平。由于MLF加量操作和降准都能补充银行体系中长期流动性,因此3月MLF操作出炉后,市场降准预期普遍降温;其次,此前降准多通过国常会等场合提前做出部署,本次则由央行直接宣布落地。本次降准为全面降准,估计将向银行体系释放长期资金5000-5300亿,同时每年为银行节约成本56亿至60亿。二、本次降准有三个作用首先,降准将直接增强银行放贷能力,年初以来贷款多增势头有望延续。年初经济展开修复过程,信贷市场供需两旺,推动1-2月新增信贷强劲增长,合计同比多增达1.5万亿。本次降准落地后,将在流动性方面直接支持银行信贷投放,满足市场主体信贷需求。我们判断,3月新增信贷仍有望保持较大规模地同比多增态势,其中企业贷款将继续成为多增主力;伴随楼市逐步企稳,居民消费较快反弹,居民贷款也有望出现回升势头。其次,本次降准将有助力于缓解资金面紧张态势。受年初贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响,近一段时间市场利率上行较快。其中,2月DR007月均值升至2.11%,已略高于相应政策利率(央行7天期逆回购利率,2.0%)水平;进入3月以来,仍呈居高难下之势;1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率均值也已接近相应政策利率水平。央行2月24日发布的《2022年第四季度货币政策执行报告》重提“引导市场利率围绕政策利率波动”,这意味着需要控制3月市场利率继续上行势头。其中,除了通过公开市场实施逆回购适时“补水”、加量续作MLF外,降准也能起到缓解资金面收紧的作用,且效果会强于其他政策工具。我们判断,本次降准将释放稳货币信号,3月下旬资金面紧张状态有望明显缓解。这将有助于稳定市场预期,为推动经济回升提供有利的货币金融环境。
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