策略专题研究报告：危机模式下的大类资产配置国海证券 2023-03-19 附下载_宏观策略_报告

策略专题研究报告：危机模式下的大类资产配置国海证券 2023-03-19 附下载

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发布机构：国海证券发布时间：2023-03-19大小：1.32 MB页数：共19页上传日期：2023-03-21语言：中文简体

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摘要：投资要点：1、2000年以来，2年期美债利率如果出现快速持续的回落，往往意味着经济衰退的来临，分别对应着2000年科网泡沫破裂、2007至2008年美国次贷危机与金融危机、2020年新冠疫情爆发这三次。2、在风险事件冲击下，短端利率下行更能反映的是经济预期的变化，美债利率下行与黄金价格上涨是趋势性特征，但在避险情绪急剧升温的情形下，例如2008年Q3与2020年3月，由于系统性流动性风险的上升，美元指数大幅上涨，黄金价格亦会下跌。3、在危机前期美国经济尚未衰退时，海外权益与商品市场受宽松预期的支撑短期表现多具有韧性，美股中纳斯达克表现优于标普500，国际定价商品中铜相对抗跌。但中期表现多将回归经济基本面，在美国经济衰退的情形下，海外权益与商品市场均面临下跌风险。4、本轮高利率环境下欧美银行风险的暴露是触发危机预警的直接因素，近期全球风险资产共振调整，主要是海外经济衰退预期增强，美联储陷入两难，大概率采取加息+扩表的方式平衡通胀和增长。5、对于A股而言，当前或已迎来行情的分水岭，在国内经济企稳复苏的背景之下，大势上不必担心深调，但短期市场风格或存在高低切换的可能，估值处于相对低位且盈利稳定性较强的核心资产有望获得阶段性超额收益。中期维度，经济全年“上有顶、下有底”的格局亦有利于成长行情的演绎，维持TMT全年主线的判断。风险提示：全球疫情反复、海外通胀超预期、美国流动性危机升级、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考、重点关注公司业绩不达预期风险等。

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