食品饮料社零数据点评:消费回暖,餐饮及烟酒类增速环比改善中银证券2023-03-17.pdf
摘要:国家统计局公布 2023 年 1-2 月社会消费品零售额数据。 1-2 月社零总额同比+3.5%。 餐饮行业出现较快恢复,烟酒类零售额增速慢于餐饮,环比均有所改善。 白酒 3 月需求处于平淡期,次高端酒有望接力复苏,大众品需求稳健。建议关注白酒全年投资机会,五粮液和贵州茅台可择机布局,大众品长期看好安井食品、新乳业。支撑评级的要点2023 年 1-2 月社零总额当月同比+3.5%,餐饮行业出现较快恢复,烟酒类零售额增速慢于餐饮,环比均有所改善。(1) 2023 年春节前后, 由于场景放开,消费行业出现较快恢复, 2023 年 1-2 月,社零总额同比+3.5%(增速同比-3.2pct,环比+5.3pct)。(2)餐饮数据恢复明显, 2023 年 1-2月餐饮类收入当月同比+9.2%(增速同比+0.3pct, 环比+23.3pct),烟酒类零售额增速+6.1%(增速同比-7.5pct, 环比+13.4pct),增速略慢于餐饮行业,我们判断烟酒类零售额的消费场景受疫情制约较小,因此疫后反弹力度相对较小。(3)粮油、食品类零售额同比+9.0%(增速同比+1.1pct,环比-1.5pct),变化幅度较小。饮料类零售额同比+5.2%(增速同比-6.2pct,环比-0.3pct),饮料类增速偏慢,可能由于短期消费升级乏力。白酒 3 月需求处于平淡期,次高端酒有望接力复苏,大众品需求稳健。(1) 12-2 月三个月的合计数据来看,整体呈现弱复苏的态势,但其中春节和节后需求出现明显改善, 主要由于 22 年 4 季度受压制的白酒需求延后兑现。 3 月份需求回补的影响减弱,短期需求趋于平淡。 我们预计 1 季度上市公司整体营收增长 10-15%。受益于低基数和宴席商务需求持续复苏, 我们预计 2 季度营收增速回升至 20%。(2) 高端酒的消费需求有一定的刚性, 1 月份率先出现复苏,地产酒受益于返乡人数增加,春节期间需求出现脉冲式增长,而 1-2 月次高端表现则相对较弱。 我们预计下一阶段次高端可接力复苏,重现快速增长态势,业绩向上弹性较高,可深度全国化的品种增长确定性强。 (3)大众品需求稳健,消费升级不明显。由于库存调节能力弱于白酒,春节错位对大众品的影响较为明显, 4Q22和 1Q23 营收相加后, 我们预计能实现稳健增长。受 22 年人均收入增速偏慢的影响,大众品消费升级不明显,预计随着经济复苏, 收入预期改善, 23 年下半年有望重拾升级的逻辑。投资建议2023 年行业复苏分为两个阶段,第一阶段是消费场景恢复,第二阶段是消费能力的恢复, 3、 4 月份关注两条投资主线。(1)宴席和商务需求持续复苏,主要是次高端酒的机会,看好山西汾酒、今世缘。(2)大众品,我们重点关注前期涨幅较少,在行业复苏两个阶段都能够受益的品种,看好承德露露、绝味食品。建议关注白酒全年投资机会,五粮液和贵州茅台可择机布局,大众品长期看好安井食品、新乳业,成长空间较大。评级面临的主要风险经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。
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