摘要：行业核心观点：2月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，由于今年春节黄金周较早，部分酒类消费需求前移，2月酒类线上销售表现不佳。其中白酒线上销售额同比由正转负，啤酒单月线上销售额破两年新低。线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台与京东占据主导地位，拼多多呈现强劲反弹。白酒行业淘系平台和拼多多销售额同比上升，其中拼多多销售额同比翻倍；京东线上销售额同比大幅下降，仍为销售主战场。啤酒行业淘系平台和拼多多销售额同比由负转正，京东销售额跌幅扩大，淘系平台重回啤酒线上销售主渠道。从龙头线上渠道来看，京东平台仍是白酒龙头的线上主战场，茅台京东销售占比39.17%，五粮液京东占比超78%；拼多多占比持续提升，茅台拼多多销售占比再度翻倍。总体来看，2月酒类线上销售表现不佳，主要原因是：1）今年春节黄金周较早，2月春节送礼及宴席场景已过，酒类线上销售承压；2）茅台、五粮液、洋河等众多酒企去年开始纷纷布局自有电商渠道，对三大电商平台的白酒销售形成一定分流；3）全国多地冷空气频繁，啤酒线下即饮消费场景尚未恢复，同比延续下滑。展望未来，随着防疫放开，线下消费场景将逐渐复苏，基本面依旧向好，建议关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头，产品结构高端化、长期边际向好的啤酒龙头。投资要点：白酒线上销售额同比微降，茅五价格维稳。2月白酒三大电商线上销售总额26.39亿元（YoY-3.23%），三大电商平台中京东仍为白酒线上销售主战场，其白酒销售额占比超过三大电商线上总销售额的50%。淘系平台白酒销售持续增长，销售额为7.61亿元（YoY+18.25%）。京东白酒销售大幅下滑，销售额为13.75亿元（YoY-27.40%）。拼多多白酒线上销售额同比翻倍，销售额为5.02亿元（YoY+165.99%）。贵州茅台2月三大电商销售总额为7.26亿元（YoY+36.96%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为1.67/2.84/2.75亿元，占比分别为22.95%/39.17%/37.88%。2月20年普飞批发价上涨至3100元，飞天散瓶价格落在2830元至2860元价格区间，较上月整体有所抬升。五粮液2月淘系平台与京东线上销售总额3.07亿元（YoY-27.51%），淘系平台和京东销售额分别为0.67和2.40亿元，占比分别为21.97%和78.03%。2月普五（八代）单瓶价格稳定维持在965元，整体控价能力良好。啤酒线上销售额创两年新低，龙头企业销售延续低迷。2月三大电商啤酒销售总额为1.95亿元（YoY-15.10%）。其中，淘系线上销售额为0.96亿元（YoY+3.53%），京东啤酒销售额为0.79亿元（YoY-66.35%），拼多多啤酒销售额为0.20亿元（YoY+76.88%）。青岛啤酒淘系平台与京东线上销售总额0.17亿元（YoY-27.44%），淘系平台、京东线上销售额分别为0.09/0.08亿元，占比分别为51.40%/48.60%。百威啤酒三大电商线上销售总额为0.31亿元（YoY-25.03%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.16/0.13/0.02亿元，占比分别为53.05%/41.73%/5.22%。风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。

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