宏观点评：欧央行加息50BP，恐慌退去后控通胀仍是主线中国银河 2023-03-17 附下载_宏观策略_报告

宏观点评：欧央行加息50BP，恐慌退去后控通胀仍是主线中国银河 2023-03-17 附下载

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发布机构：中国银河发布时间：2023-03-17大小：918.75 KB页数：共7页上传日期：2023-03-18语言：中文简体

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摘要：欧央行加息50BP，短期似乎比美联储更鹰派3月16日，欧洲央行加息50BP；从3月22日起欧洲主要再融资利率、存款便利利率和边际贷款便利利率分别升至3.50%、3.00%和3.75%。其他政策方面，从3月至二季度末，通过停止到期证券再投资的方式缩减资产购买计划（APP），月均150亿欧元；同时疫情紧急购买计划（PEPP）将至少持续至2024年末。本次加息的幅度表明欧央行关注的主线仍是核心通胀的情况，且应对流动性和碎片化问题的辅助性金融工具充足。瑞士信贷危机可控，欧央行控通胀态度明确3月14日瑞信内控问题发酵后，交易员们因为对金融稳定的担忧而对50BP的幅度产生了怀疑。尽管瑞士央行迅速以500亿瑞郎为瑞信提供了短期流动性，市场还是在等待欧央行对瑞信事件的评估，进而决定定价的主线是金融稳定风险还是通胀压力。欧央行本次加息明确了两点，一是（核心）通胀依然是其货币政策面临的主要矛盾；二是欧洲金融稳定且并不影响加息，即使出现流动性风险也有充足对策；这基本奠定了欧央行短期的鹰派态度。经济和核心通胀均强于预期，支持继续加息欧央行也同时更新了经济预测，要点是核心通胀和经济均比预期强，支持继续加息。通胀方面，欧央行在能源价格大幅回落后企稳的情况下对名义通胀走低更有信心，但核心通胀的预期在服务、商品和工资的持续压力下被调高：预计名义HICP在2023均值5.3%、2024均值2.9%、2025均值2.1%；而2022Q4的预期均值分别为6.3%、3.4%和2.3%。核心方面，2023到25年预测均值为4.6%、2.5%和2.2%，前值为4.2%、2.8%和2.4%。需要注意的是欧央行目前面临比美联储更糟糕的通胀局面，更需要保持加息。经济增速方面：2023年预期GDP增速从0.5%上行至1%，但2024年从1.5%降低至1.3%，这反映（1）欧央行认为年内不会衰退，经济相对有韧性以及（2）高通胀和更高的利率在2024年拖累经济增速，这也侧面反映了欧央行加息的决心。我们预计欧央行5月会继续加息25BP，6月再加息的概率也不低，利率终值应在4%上方。欧央行工具充足、经验丰富，短期不必过度忧虑债务危机目前，欧洲金融环境面临的主要担忧包括（1）金融（银行）系统的流动性问题；（2）个别国家债务问题导致货币政策传导碎片化。从主要央行的态度来看，银行业债务危机会得到高效处理，而银行资产与负债端的风险也正被积极排查，有利于控制突发债务风险对市场的影响。从瑞信事件后的表现来看，南欧国家国债收益率在银行业出现问题后也出现了回落，并未遭到严重抛售：3月15日，意大利的10年期国债收益率回落超20BP，与德债的利差也没有恶化，“碎片化”短期并不是担忧，也不会阻止加息。当然，银行业所暴露的问题依然值得高度重视，在通胀高企的情况下央行解决债务危机的能力也受到限制。美联储在硅谷银行事件中保护储户而不保股东处理方式也不利于银行股的表现。目前诸多风险进入视野意味着对发达国家的权益资产仍需谨慎，而美债、德债等仍是值的配置的资产。另一方面，欧央行短期比美联储更鹰也将防止美元上行，在美国经济继续下滑、美欧利差有望缩小的情况下，美元指数短期可能因避险因素震荡，但中期是向下的。

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