电力设备:乘风而起,电解槽技术掀起氢能浪潮华安证券2023-03-16.pdf
摘要:绿氢是未来氢能发展的主要方向,电解槽作为绿氢核心设备重要性凸显。氢能是可持续发展最具潜力的二次清洁能源,根据制氢工艺所产生的碳排放程度可分为灰氢、蓝氢、绿氢,灰氢成本较低但污染较大,绿氢通过使用再生能源电解水制取的氢气,满足双碳要求。电解槽是绿氢的核心设备,设备成本占比达到50%,在能耗、安全性、降本等方面对绿氢的制备产生十分重要的影响。绿氢未来代替空间巨大,技术迭代以及电价下降推动电解槽需求持续高增。目前全球及中国绿氢在氢能占比较小均不到1%,主要由于绿氢成本高于灰氢成本,未来随着风电光伏与电解水制氢结合以及电解槽性价比逐步提升,制氢成本有望进一步下探,根据我们的测算,理想情况下绿氢成本可达到5.8元/kg,低于灰氢成本。未来随着绿氢性价比提升及政策驱动,2025/2030年全球绿氢需求量将达到1583/4727万吨,2022-2025年CAGR为156%;受益于下游绿氢市场需求旺盛,电解槽出货量有望在未来几年迎来爆发期,2023/2025年电解槽市场规模将达到1872/5280亿元,2022-2025年CAGR为141%。碱性电解槽为市场主流选择,质子交换电解槽未来具有较大的增长空间。2022年全球前20家电解槽企业产量合计达到14GW,2023年规划产能达到26.4GW,根据彭博新能源预测,2030年全球电解槽装机规模将达到242GW。碱性电解槽凭借商业成熟度高、成本低等优势为目前制氢企业的首选,未来逐步向复合隔膜、大标方方向迭代。质子交换膜由于其成本较高,目前应用规模较小,未来随着性能逐步提升,还具有较大的增长空间。投资建议:未来电解槽企业出货量有望快速增长,建议关注龙头企业隆基绿能、阳光电源;新入局企业华光环能、昇辉科技、华电重工、亿利洁能。风险提示:政策支持力度不及预期、光伏风电发电上网价格不及预期、产品技术研发不及预期。
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