中国平安代理人量减质增,储蓄险占比提升,静待业绩恢复山西证券2023-03-16.pdf
摘要:中国平安(601318)事件:公司发布年报,2022年营收1.11万亿、同比-6.0%,归母营运利润1483亿元、同比+0.3%,归母净利润837.74亿元、同比-17.6%。寿险、产险、银行、其他业务归母净利润同比分别-18.5%、-45.2%、+25.3%、-98.6%,占比分别57.9%、10.5%、31.5%、0.1%。集团EV1.42万亿、同比+2.0%。业绩归因:【寿险及健康险】量价齐跌。全年新单保费1193亿元、同比-12.4%,其中个险渠道905.03亿元、同比-3.2%,银保渠道109.89亿元、同比+18.3%,其他渠道180.66亿元、同比-27.7%。年末代理人数量44.5万人、同比-25.9%,人均产能1.69万元/人/月、同比+30.6%。销售产品结构变化较大,NBV288.20亿元、同比-24.0%,长期保障型/长交保障储蓄/短交保障储蓄/短期险NBV占比分别27.2%、26.3%、30.9%、15.7%,同比-13.1pct、+2.0pct、+7.8cpt、+3.3pct,NBVM-3.7pct至24.1%。【产险】全年原保费2980亿、同比+10.4%,综合成本率100.3%、同比+2.3pct,保证保险业务受市场环境波动影响,赔付率上升43.7pct至114.1%,造成整体综合成本率提升。车险业务原保费2012亿元、同比+6.6%,综合成本率95.8%、同比-3.1pct。保险投资:净/总/综合投资收益分别1888亿元、1018亿元及1074亿元,同比+13.2%、-29.3%及-22.1%,净/总/综合投资收益率分别4.5%、2.5%、2.7%,同比+0.1pct、-1.5pct、-1.1pct。不动产投资余额2045亿元、占比4.7%。投资建议:保险业务低迷、资本市场波动拖累公司业绩。在总投资收益率企稳回升的假设下,我们预计公司2023-25年归母净利润同比+58.03%、+12.55%及+14.57%。当前股价对应2023EP/EV0.53x,维持“买入-A”评级。风险提示:资本市场波动,长端利率下行,政策变化,代理人持续流失等。
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