策略动态跟踪报告:简析瑞信危机-欧美银行再鸣警报平安证券2023-03-16.pdf
摘要:平安观点:银行风暴——欧洲接棒美国,瑞信引发恐慌在美国银行业刚刚从以硅谷银行(SVB)为代表的几家中小银行破产事件中稍缓口气的一天后,瑞信(CS)出现危机。CS事发之后,欧洲银行业大有接棒美国同业之势,引发市场恐慌。在陷入困境后,CS也针对当前的窘境做了一些应对,但并没有能有效安抚市场,在几天前SVB事件引发的恐慌情绪仍然弥漫的背景下,全球金融市场在短短一日之后,再迎大考。管理混乱致经营不佳,破产风险尚不明晰CS管理层近几年在内部控制上的疏于管理。作为镜像,近几年CS在对外业务上也屡屡掉进“巨坑”,导致公司多次蒙受亏损。比较著名的有发生于2021年3月的两个事件——号称“史上最大单日亏损”的韩国人BillHwang管理的对冲基金Archegos崩盘事件、英国GreensillCapital金融公司破产事件。甚至在Archegos崩盘前几天,CS管理层才意识到公司对Archegos的风险敞口。2022年年初还发生过用户数据泄露事件,黑客曝光了CS超过1.8万个账户信息,甚至涉及不少违法犯罪用户的信息。另外,十几年前业务员违法行为(Lescaudron诉讼案)导致公司涉及的金融案件也带来了近年法律诉讼上的损失拨备。这清晰地反映出CS在内部控制上存在长期系统性的问题,这也是迁延日久的管理漏洞显性化的呈现。反映在业务上就是前端的激进、中后台把关的疏漏、管理层的后知后觉。糟糕的体系建设和管理能力导致CS在近年来的财务状况十分堪忧,反映在股价上就是一路下跌。不过,根据CS年报公布的相关财务指标,其破产风险尚不明晰;但不能排除CS后续爆出意外风险事件的可能性,导致其破产风险激增,毕竟其管理架构长期存在的漏洞无法令其取得足够信任。避险与衰退交易抬头,贵金属值得关注进入2023年2月之后,全球经济与金融市场仿佛又回到了波谲云诡的氛围中。无论是地缘局势,还是金融风险事件,都在短短的一个半月之内接踵而至。映射到金融市场,最明显的就是美债利率的急涨急落,美联储与欧央行货币政策路径预期的剧烈波动。当前处于市场与联储博弈白热化的阶段,处于两难境地的联储将做出艰难抉择,在钢丝上努力掌握平衡,在维持中短期市场风险可控的同时,压制住通胀反弹的势头。对美联储和鲍威尔来说,真正的考验可能才刚刚开始。随着避险交易与衰退交易的再次抬头,我们重点推荐以黄金、白银为代表的贵金属以及相关产业的权益市场板块。风险提示:1)美欧银行业再爆新雷致金融危机;2)通胀回升迫使美欧央行收紧货币;3)全球经济下行剧烈;4)地缘再起风波,国际资本流动致市场波动加剧。
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