2023年1-2月煤炭行业数据点评:供需双增,非电煤需求表现亮眼中国银河2023-03-15.pdf
摘要:事件:统计局发布2023年1-2月煤炭行业数据。1-2月国内原煤产量同比增5.8%,高于去年12月份;进口端同比大增。根据统计局公布的2023年1-2月煤炭生产数据,1-2月原煤产量73423万吨,同比上涨5.8%,增速较上年12月+3.4PCT,增产保供政策持续发力,原煤生产快速增长;2023年1-2月,煤及褐煤进口量6064万吨,同比增长70.8%,2022年全年进口煤炭2.93亿吨,同比降9.2%,1-2月进口量同比大增的原因:1)2022年初,中国煤炭进口主要来源国印尼因担心国内供应不足,出台煤炭出口禁令,影响了我国及亚太区煤炭供应;2)2022年2月下旬俄乌冲突加剧,能源紧张局面发酵,俄煤出口受限,进口端供应减少;3)国际能源产品价格大涨削弱了进口煤的价格优势,终端采购积极性下降。预计3月份煤炭进口仍将保持旺盛,原因在于印尼煤较国内煤炭具有价格优势,且澳洲煤炭发运逐步恢复中,整体到港数量持续增加。电力生产增速放缓,火电水电由增转降,风电、太阳能发电增速加快。1-2月总体发电量同比上涨0.7%,较上年12月增速放缓2.3PCT,日均发电228.8亿千瓦时;其中,火电发电量1-2月同比下降2.3%,12月为1.3%,增速下滑3.6PCT;水电/核电/风电/太阳能发电量1-2月同比-3.4%/4.3%/30.2%/9.3%,较12月增速分别-7/-2.3/+14.8/+6.1PCT,水电由增转降,核电增速持续回落,风电、太阳能发电增速加快。粗钢、生铁、水泥产量同比大幅改善。1-2月粗钢产量同比增5.6%,上年12月同比增速为-9.8%;1-2月生铁产量同比+7.3%,上年12月为-4.6%;1-2月水泥产量同比-0.6%,上年12月份为-12.3%;三者产量同比均大幅改善,体现了需求的好转,基建及地产产业链持续修复逻辑从数据端得到了印证,从而支撑上游煤炭的需求,预计未来需求端数据的改善将不断强化。电煤日耗近期表现稳中有增。截至2023年2月下旬至3月上旬,全国统调电厂/全国重点电厂/南方八省电厂/样本区域电厂的煤炭日耗分别为770/537/195/187万吨,日耗近期受需求、天气等因素略有波动,但均处于近一年来的中高水平。港口库存稳中有降,电厂以去库为主。港口库存方面,截至3月15日,秦皇岛港/CCTD主流港口煤炭库存分别为538/6199万吨,近两个月表现以加速去库为主,近一周略有累库;3月上旬,电厂库存方面,全国统调电厂/全国重点电厂/南方八省电厂/样本区域电厂煤炭库存,分别为16000/8195/2970/2833万吨,电厂库存下降明显;综合,近两个月港口库存表现稳中有降,电厂以去库为主。投资建议:供给端,1-2月国内原煤产量同比增5.8%,高于去年12月份,进口端同比大增;需求端,电力生产增速放缓,火电水电由增转降,风电、太阳能发电增速加快;非电煤需求端,粗钢、生铁、水泥产量同比大幅改善,基建及地产产业链持续修复逻辑从数据端得到了印证,支撑上游资源品走强,预计未来需求端数据的改善将不断强化。电煤日耗近期表现稳中有增,港口库存稳中有降,电厂以去库为主。基建、地产投资完成额同比增速也出现较大改善,宏观及微观高频数据均显示经济复苏格局向好。动力煤方面,国内国际海运费普遍回升,非电煤需求仍有提升空间;炼焦煤方面,价格稳定运行,库存仍处历史低位,未来有望深度受益于地产产业链修复;焦炭方面,随着高炉产能利用率回升,焦炭需求有支撑。煤炭股估值当前PE为6.4X,PB整体法1.5X,均位于历史低位,估值优势明显,2023年预计供需双增,高景气度持续。个股推荐焦煤龙头山西焦煤(000983)、焦炭煤化工行业龙头中国旭阳集团(1907)、动力煤龙头中国神华(601088)、中煤能源(601898)、陕西煤业(601225)、兖矿能源(600188)。风险提示:行业面临政策调控导致煤价大幅下跌的风险、国企改革不及预期的风险。
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