爱旭股份产业雄心已现,剑指150GW山西证券2023-03-15.pdf
摘要:爱旭股份(600732)事件:3月13日,爱旭股份发布2022年年报,全年实现营收350.8亿元,同比+126.7%;实现归母净利润23.3亿元,扭亏为盈。2022年Q4归母净利润为9.4亿元,环比+18.1%,业绩在预告范围之内。公司拟每10股转增4.0股派5.5元。PERC电池单瓦盈利稳步提升。2022年全年公司实现34.42GW的PERC电池的销量,同比增长82.65%,全年平均单瓦净利为0.68分;预计Q4单季度出货约8.5-9GW,单瓦盈利约1毛,环比提升约2分/W。ABC一体化产能到2023年底将扩至25GW。公司首期珠海6.5GW的ABC电池量产项目已顺利投产,预计于2023年Q2满产;下半年计划在国内海外扩18.5GW的电池产能和25GW的组件产能,合计形成25GW的高效背接触电池+组件一体化产能。公司今年还计划在国内新增2-3处生产基地,每个基地30GW。扩张完成后,公司电池片产能将达150GW,组件产能将达115GW。ABC电池片量产效率26.5%,组件效率23.6%全球最高。公司ABC电池采用无银化技术,能够大幅降低生产成本。截至目前,ABC电池平均量产转换效率接近26.5%,最高转换效率26.75%,ABC组件全生命周期发电量较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15%以上。到2023年底,ABC电池平均量产效率有望达27%。目前23.6%的高效组件价格有望比目前主流PERC产品溢价15%以上。研发费用翻倍增长,专利数量快速增加。2022年公司投入研发费用约13.8亿元,同比增长112.2%。截至2022年底,拥有研发人员2145人,去年同期为1415人,同比增长51.6%。2022年公司累计申请专利1563项,获得授权专利884项,同比增加24.0%,其中授权发明专利148项,同比增加42.3%。现金净流入大幅增加,在建工程持续高增。2022年,公司经营活动现金流量净额52.3亿元,同比+1039.9%。公司资产负债情况持续向好发展,截至2022年底,资产负债率为63.31%,较去年同期下降5.5个百分点;应收账款2.0亿元,同比-8.8%;存货15.3亿元,同比-30.2%;固定资产101.2亿元;同比+14.9%;在建工程18.0亿元,同比+180.78%。投资建议我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为36.3亿元、55.2亿元、71.0亿元,相当于2023年12.9倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。风险提示ABC技术产能投产不及预期;光伏行业需求不及预期;利润分配预案尚未提交股东大会审议。
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