证券行业点评:民生证券30%股权拍卖开启,多方竞逐,如何看待?天风证券2023-03-14.pdf
摘要:民生证券综合实力位于行业35-40名(2021年数据),股权投行业务优势鲜明。据证券业协会数据,公司行业地位持续提升,17-21年,营收从第48提升至31名、净利润从第56提升至35名。公司股权投行业务优势鲜明,17-21年投行业务收入从第22提升至8名,其中股票主承销收入20、21年连续跻身行业第7;据Wind数据,22年公司股票主承销业务收入10.9亿,位列行业第7;当前IPO排队项目数56个,仅次于中信、建投、海通,位列行业第4。此次拍卖标的为泛海所持30.3%股权,起拍价58.65亿,估值有一定性价比。据京东拍卖显示,此次拍卖将于14日上午10点开启,拍卖时间1天(延时除外);司法拍卖标的为泛海控股持有的30.3%股权(总计持股31.03%)。估值方面,按照起拍价58.65亿计算,对应22H1PB为1.26x,接近当前券商板块整体估值(1.22x)与可比券商平均估值(东兴证券1.01x、西部证券1.06x、天风证券1.02x、国联证券1.81x、中银证券1.83x),考虑到此为第一大股东股权转让,估值具备一定性价比。多方竞逐,如何看待?1)截至3月14日13点,京东拍卖显示共3人报名此次拍卖,上市公司中已有东吴证券、浙商证券公告参与此次竞拍。2)东吴证券、浙商证券均为地域优势鲜明的中型券商,且近年来做大做强意愿强烈(再融资&行业地位提升);若竞拍成功,我们认为核心影响在于充分利用民生证券的投行优势形成协同,以及其他业务影响力与竞争力增强,进一步提升综合能力,为长期发展蓄势。3)参考近年来券业类似事件,如天风收购恒泰30%股权(首次公告后三个交易日股价涨幅分别+0.0%、2.7%、10.0%)、中信吸收合并广州证券(首次公告及复牌首日、第二日股价涨幅分别+4.9%、+1.0%),建议关注。风险提示:竞拍结果存在不确定性;行政审批存在不确定性;宏观经济复苏不及预期
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