汽车零部件行业研究:钠电池:降本大趋势的重要路线,体系渐成国金证券2023-03-14.pdf
摘要:行业观点:降本诉求日益浓厚,钠电大趋势无忧。相较于锂电,钠电能量密度较低,产业发展不成熟,但长期成本竞争力显著。钠电、锂电制造工序、良率相近,规模化后制造费用基本相近,钠电成熟期物料成本约为0.27元/wh,而锂电在20万元锂价时物料成本为0.42元/wh,对应单车成本可下降约4000元。此外,钠电高低温性能、安全性更佳,亦成为钠电产品有力卖点。产品指标持续升级,应用场景不断打开。目前钠电产品正处于迭代中,目前循环1500+次、能量密度140wh/kg的产品指标已满足A00、两轮等场景应用要求。我们预计23年开始,两轮车、低速电动车等将逐步开启应用,预计2026年钠电装机需求量超110Gw。电池制造:供应链管控&一体化盈利兑现度高。钠电池的低成本应用领域将对制造厂的降本具有很强的要求,供应链管控&材料一体化是关键。从价值量占比看,正极、负极、电解液分别占成本30%、18%、30%,具有产业链延伸能力企业盈利兑现度强。材料体系:层状氧化物&硬碳负极为产业化路径主流。1)正极材料:普鲁士路线低成本、容量相对较高,但循环性能、倍率性能差。层状氧化物成本适中,容量较高且与三元工艺相近,有望率先量产。聚阴离子循环性能佳,但倍率性能、容量较低,产品仍需迭代。2)负极材料:生物质硬碳目前指标最佳,将率先放量,核心在于资源端的锁定。从中长期看,沥青基在规模化、成本上潜力更大。生产工艺与石墨负极相差较大。3)电解液:溶质以六氟磷酸钠为主,无需向NaFSI等领域迭代,醚基电解液性能更佳,工艺与现有六氟磷酸锂协同性较强。4)其他:隔膜可以选用成本更低的玻璃纤维,负极采用铝箔。投资建议:钠电产业化将至,新旧厂商均有望受益,我们推荐:宁德时代:钠电产业化领军者之一,电池指标性能优异,规划2023年实现产业化;多氟多:六氟磷酸钠龙头,布局一体化钠电池产业链;振华新材:钠电材料龙头,下游客户优质;贝特瑞:负极行业龙头,硬碳材料研发领先;元力股份:硬碳材料新星,具有工艺协同、原材料供应优势。风险提示:钠离子电池产业化进程不及预期的风险;下游市场发展不及预期的风险。
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