电子行业周报:曙光渐显,把握芯片设计底部布局机遇民生证券2023-03-14.pdf
摘要:板块大幅调整,库存扰动需求节奏。2月中旬以来,电子板块尤其半导体大幅调整,诸多优质公司已抹去前期涨幅。其中,芯片设计及功率半导体板块表现较为疲软。而半导体封测及设备板块则走出稳健表现,年初至今涨幅分别为18.25%和13.01%。板块大幅调整,和需求复苏节奏密切相关。业内大多数公司指引Q1订单需求偏弱,业绩或承压;同时,手机销量的高频数据近期同比转降,致使市场情绪转悲观。一季度需求不佳,有季节性因素,亦有库存扰动的影响。去年末,疫情放开带来的短暂冲击,影响了消费活动,使得终端厂商库存异常回升。通过BCI及信通院数据对比可得,22年12月手机渠道库存相较21年年初,高出3863.6万部。预计23年上半年去库存仍将持续。供需两侧皆有转机,布局机遇凸显。历经前期回调,我们认为当下不宜过分悲观。随着库存逐渐去化,近期芯片拉货渐有复苏,同时,考虑到去年同期的低基数,板块Q2业绩同环比改善值得期待。此外,需求及供给端皆有向好迹象。1)需求端:手机方面,虽然整体需求依旧不佳(BCI数据,年初至今手机销量下降4.6%),但近期手机上游芯片公司已陆续接到小量库存恢复需求,产业渐有暖意。后续手机渠道库存充分去化后,芯片设计公司亦有望触底回升。家电方面,大小家电需求稳健,参考奥维云网数据,3月空调内销排产为930万套,同比增长18.5%,凸显企业的市场信心。对于芯片设计公司而言,去年末开始,家电厂商拉货态度转为积极,芯朋微单2022年Q4营收接近历史新高。汽车方面,受补贴政策退出,春节淡季等因素影响,近期新能源车销量放缓,1-2月,合计销量93.3万辆,同比增长20.8%。同时,在特斯拉带动下,车企纷纷开启降价促销,市场担忧上游供应链承压。以价换量趋势下,建议把握议价能力较强的供应链标的。2)供给端:随着晶圆厂稼动率下行,去年末以来,晶圆厂代工价格已有不同程度调降,有助于芯片设计公司修复毛利率。据中国台湾经济日报称,晶圆代工成熟制程杀价风暴扩大,甚至部分晶圆厂愿意折价10%-20%换取客户订单。投资建议:我们认为,景气复苏、业绩回暖是贯穿全年的基础逻辑,前期电子板块历经回调,已有相当的性价比,边际复苏亦将逐步显现。板块Q2业绩同环比改善值得期待。此外,部分电子公司通过新品创新、新市场开拓,可在复苏之外,拓展成长空间,我们将之称为“复苏+”。新市场方面,我们看好服务器、新能源两大核心成长赛道。数字经济、AIGC带动服务器增量,上游算力芯片、电源芯片、存储芯片、PCB等均将迎来需求高景气,Chiplet则有望成为国产算力芯片的破局之路。此外,新能源赛道的车规芯片、马达驱动芯片、BMSAFE也会持续高速增长。建议关注艾为电子、晶丰明源、必易微、晶晨股份、峰岹科技、长电科技等。风险提示:疫情反复影响生产经营;下游需求不及预期;研发进展不及预期。
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