埃斯顿股权激励促长期稳健发展,工业机器人产销有望正增长中国银河2023-03-14.pdf
摘要:埃斯顿(002747)核心观点:事件:近日公司发布股权激励计划。此次激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为1000万份,约占公司股本总额的1.15%。其中,首次授予909万份股票期权,占本计划拟授予股票期权总数的90.90%;预留91万份股票期权,占本计划拟授予股票期权总数的9.10%。长期激励计划第二期推出,公司稳步扎实发展可期。为了吸引和留住优秀人才,充分调动公司高级管理人员、核心骨干员工的积极性,公司健全长效激励约束机制,推出了长期激励计划第二期。此次激励计划首次授予的股票期权的行权考核年度为2023至025年,年度业绩考核目标为2023至2025年度实现的净利润分别不低于3亿元,5亿元和8亿元,股票期权的行权价格为21.48元。根据公司公告,前三季度公司实现净利润1.28亿元,若第四季度仍保持平稳的生产销售节奏,全年实现净利润水平在2亿元左右,则2023年至2025年公司实现的净利润水平均能保持50%以上的增长。此次股权激励考核目标彰显了公司对机器人行业景气度,对公司核心竞争力,对公司核心骨干人员的充足信心,因此我们认为,未来公司的稳健发展值得期待。制造业PMI环比回升至52.6%,静待工业机器人产销复苏。2月份,制造业PMI为52.6%,环比上月提升2.5个百分点,高于临界点,制造业景气水平继续上升。其中,生产指数达到56.7%,环比提升6.9个百分点,制造业生产节奏明显加快;新订单指数也环比提升,制造业市场需求继续回暖。从工业机器人的产量数据来看,2022年全年生产工业机器人台套数达44.3万台,累计同比下滑约4.8%,但降幅有逐步缩窄的趋势。随着制造业PMI重回荣枯线以上,生产节奏的逐步加快,订单需求的增加,我们认为工业机器人全年产量也有望重回正增长区间,从而带动国产工业机器人龙头公司埃斯顿全年业绩提升。采取“通用+细分”战略,坚持多层级研发不动摇。公司仍然会加大下游行业应用开发,采取“通用+细分”战略,扩大下游行业覆盖,重点市场应用包括锂电、光伏、新能源汽车等新能源行业以及焊接领域,同时也积极布局新兴行业。着力构建具有核心竞争力的全球研发布局和多层级研发体系,坚持核心技术与供应链自主可控的发展理念。报告期内,公司发布了多款运控及机器人新产,包括全系列ED3L驱动器、EM3G系列中惯量电机、30/50Kg压铸机器人、600Kg六轴机器人等。公司在消化前期战略并购布局的基础上,进一步朝着“国家化研发+本地化优质制造+全球化市场营销”的思路发展,我们认为公司协同效应良好,品牌力、产品力持续增强,长期仍具备广阔发展空间。投资建议:我们认为公司产品具备核心竞争力,着力投入研发,打造机器人全产业链,品牌影响力持续扩大。基于自动化市场的高景气度,我们预计2022-2024年可分别实现归母净利润分别为1.92/3.09/5.05亿元,对应对应PE为119/73/45倍,维持“推荐”评级。风险提示:自动化市场不及预期的风险,协同效应不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。
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