志邦家居全年业绩超预期,经营稳健典范天风证券2023-03-14.pdf
摘要:志邦家居(603801)公司发布22年业绩快报,全年营收53.9亿元(yoy+4.6%),归母净利5.4亿元(yoy+6.1%),前三季度公司毛利率略有提升,22年归母净利率10.0%(同比+0.1pct)。22Q4营收18.7亿元(yoy+2.3%),归母净利2.2亿元(yoy+7.7%),归母净利率11.8%(同比+0.6pct),Q4疫情及高基数影响下,公司收入利润实现正增长,全年盈利能力稳中略升,公司数字化转型以流程变革为牵引,成本管控能力及经营效率提升显著。衣柜营收稳中向好,地产宽松政策推动各品类营收增长。22年前三季定制衣柜营收14.4亿,同比增长21.5%,毛利率为37.0%,业务实现高增长,我们预计Q4趋势延续;橱柜业务前三季度收入增速为-6.4%,伴随22年地产宽松政策落地及保交楼政策刺激,公司生产端配合全国各地保交付项目积极推进,Q4大宗业务有望进一步改善,我们预计各品类发展势头均向好。深耕经销渠道,整装业务加速布局。公司有成熟的经销代理模式,立足华东区域、布局全国市场,拥有完整的零售营销网络。截止2022年9月30日,公司拥有整体厨柜经销门店1713个,定制衣柜经销门店1708个,木门墙板经销门店713个。公司通过不断招募优质加盟商,完善从招商、建店到运营的加盟商全生命周期管理平台等方式,有计划有步骤的逐步优化加盟商结构,通过建改店、拓渠道、强落地提升终端店面形象,结合产品规划针对性提升终端店面服务水平和专业知识,帮助加盟商提升管理水平和盈利能力。公司通过提前布局,快速完善整装渠道品线,持续拓展全国核心区域整装合作机会,22年下半年拟通过设立“超级邦”区域服务中心,建立超级棒星级服务团队和评价体系,为下一轮整家模式竞争做好必要准备。大宗业务方面,22年公司巩固拓展与优质战略地产客户的合作,全面开发国央企客户,培育与激活工程业务新增长点,积极探索适老公寓、企事业公寓、人才公寓、工程高定等工程产品研发和市场拓展。合理规划产线布局,发挥供应链优势。公司生产基地随着业务发展,有效进行产线布局及产能规划,合肥生产基地建有厨柜、衣柜、木门等多品类产线,并包含贴面、膜压、成品等家具配套;清远基地总规划产能可达25亿,将建成智能工厂,打造厨、衣柜智能生产线,提供高效的生产保障,面向南方零售市场、工程战略客户以及海外批量业务。公司重视各生产基地之间的协同效率,融合厨衣资源,积极探索干仓配一体化模式,有效提升支付率,降低综合成本。维持盈利预测,维持“买入”评级:公司深耕经销渠道,创新管理激发团队并赋能经销商,同时全面布局整装、拎包业务;产品端,持续打造设计领先优势,加强套系化研发,品类间协同效应逐步显现。我们预计23-24年归母净利润分别为6.4/7.6亿元,同比+18%/+19%,对应PE16x/13x。风险提示:业绩快报仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布的年报为准;市场竞争加剧;项目建设产能不及预期等风险。
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