志邦家居公司信息更新报告:2022业绩稳健增长,降本增效提振盈利开源证券2023-03-14.pdf
摘要:志邦家居(603801)营收稳健增长, 盈利改善明显,维持“买入”评级2022 实现营收 53.89 亿元(+4.58%),实现归母净利润 5.36 亿元(+6.07%),扣非归母净利润 4.97 亿元(+8.03%)。其中 2022Q4 实现营收 18.71 亿元(+2.2%),实现归母净利润 2.22 亿元(+8.4%),扣非归母净利润 2.00 亿元(+17.7%)。 参考公司业绩快报, 我们调整公司业绩预测, 预计 2022-2024 年归母净利为5.36/6.48/7.62 亿元(原 5.53/6.62/8.12 亿元),对应 EPS 1.72/2.08/2.44 元,当前股价对应 PE 为 18.7/15.5/13.2 倍,看好公司在品类融合及渠道持续开拓下的长期发展,维持“买入”评级。衣柜持续发力, 橱柜有望止损反弹分品类看预计衣柜全年增速依旧领跑其他品类。( 1)衣柜前三季度收入同比+21.48%, 分季度 2022Q1-Q3 收入分别同比+19.74%/+24.50%/+20.02%,预计 Q4延续前期高增态势,在多品类连带销售及整装推动下 2023 年衣柜有望延续前期增长势头;(2)受整装分流及地产低迷影响,橱柜前三季度收入同比-6.36%,预计 2022Q4 仍承压。在地产“三支箭”刺激下,竣工修复有望传递至家居工程端的改善同时叠加公司厨、卫、阳整装模式下的协同作用,预计 2023 年橱柜可止损反弹;(3)在整装带动下木门逐步成为公司业绩的潜在增长点,预计 2023 年仍会稳步扩张。降本增效逐步显现,盈利水平逐季提升2022 年公司盈利能力逐季改善,产品结构调整+费效比提升下预计 2023 年盈利能力仍有望稳中有升。 2022Q1-Q4 公司净利率分别为 7%/8%/11%/12%, 其中2022Q4 净利率同比+0.68pct,环比+1.28pct, 盈利水平逐季提升。盈利水平提升主要系公司通过引进供应链高管改革,降本增效逐渐显现, 2023 年在产品结构调整、人效及材料利用率提升共同作用下盈利水平有望持续提升。风险提示: 终端需求大幅下滑、原材料大幅上涨、 产品推进不及预期
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