广州酒家餐饮回暖带动1-2月业绩亮眼国金证券2023-03-14.pdf
摘要:广州酒家(603043)事件2023年3月14日公司披露2023年1-2月经营数据,公司1-2月实现营收6.43亿元/+12.1%,归母净利0.59亿元/+33.8%。点评餐饮回暖带动1-2月业绩表现较好。公司1-2月收入、净利增速较高主因餐饮旅游市场持续恢复,推动餐饮春节旺季迅速回暖,其中利润端增速高于收入端预计与餐饮直营模式为主、经营杠杆正向效力发挥相关。公司业绩存在一定季节性,从疫情前19年数据看,Q1贡献全年约18%的收入、12%的归母净利,今年1-2月业绩已超1Q1932.1%(包括陶陶居并表影响)。食品业务年初受返乡潮等影响供应偏紧,期待23年受益于新产能释放及月饼大年取得更好表现。今年春节受返乡潮影响,工厂员工回乡意愿较强,终端动销良好情况下短期供给仍偏紧,预计2月中下后得到缓解,食品销售将得到进一步恢复。我们看好公司23年表现,主要基于:1)23年受益月饼大年+疫后社交送礼需求回暖,23为传统月饼大年(大年一般定义为中秋与国庆间隔小于1周,2023年两个节日仅差一天),公司历史上月饼大年的月饼业务收入增速在12%~16%,叠加为疫情放开后首年,送礼社交需求有望明显回暖,公司作为广式月饼龙头有望显著受益。2)新产能集中释放,过去几年制约公司增长的重要因素之一为产能不足(尤其是速冻业务),公司梅州一期速冻产品设计产能2.4万吨,至2023年初预计已爬坡至近7成,我们预计2023年有望完成爬坡,广州工厂亦于22年新增一条速冻生产线;此外,湘潭二期(2021.8公告)规划速冻产能3.85万吨、建设周期24个月,推算预计2023年内有望试产。3)省外拓展加快,公司餐饮华中首店于22年10月在长沙开业,成都、上海亦有新店规划,餐饮品牌扩大省外知名度有望反哺食品业务,同时加盟商拓展、跨省物流工作也将更顺畅开展。投资建议中华老字号品牌优势深厚,餐饮赋能食品业务,2023为传统月饼大年,疫后餐饮、社交送礼需求回升,梅州、广州工厂速冻新产能释放爬坡。预计公司22-24E收入41.1/52.4/62.0亿元,同比5.8%/27.3%/18.4%,归母净利5.1/7.5/9.0亿元,对应23-24EPE为21.2/17.7X,维持“买入”评级。风险提示疫情影响持续时间超预期,新产能爬坡、释放速度不及预期等。
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