摘要：核心观点以“一带一路”倡议10周年为契机，建筑企业出海再起风帆。过去十年，我国和150多个国家、30多个国际组织签署了合作文件，与沿线国家双向投资累计超过2700亿美元；截至2022年底，我国企业在“一带一路”沿线累计投资达571.3亿美元，创造42.1万个就业岗位；实现承包工程新签合同额、营业额累计分别超过1.2万亿美元和8000亿美元，占对外承包工程总额的比重超过了一半。但期间受疫情等多因素干扰，央企海外业务受到明显拖累，以2021年/2019年海外业务毛利率水平为例，中国交建（10.6%/11.6%）、中国电建（10.4%/13.4%）、中国化学（9.3%/9.9%）、中国铁建（9.3%/11.2%）、中钢国际（5.9%/18%）、中工国际（14.28%/26.57%）等出海较早的企业海外盈利能力均出现不同程度的下行；同时，海外业务收入占比也有所收缩（2021年/2019年海外业务营收占比），比如中国交建（13.8%/17.3%）、中国电建（15%/21.4%）、中国化学（20.4%/26.6%）、中钢国际（14.9%/17.8%）、中工国际（32.4%/47.9%）。“一带一路”主题持续催化，国内企业出海业务有望修复。2023年是“一带一路”倡议提出十周年，中国将主办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，与有关各方一道推动“一带一路”取得更丰硕的成果。近期，作为响应“一带一路”倡议的两名重要成员，沙特和伊朗同意恢复外交关系，为建设和平、稳定、繁荣的中东打下基础。伴随着中国在世界舞台上扮演的角色愈发重要，国内企业出海之路也会更加顺畅，国际业务新签、产值和利润率水平将重回正轨，建筑企业国际化迈入高质量发展新阶段。国企改革助力持续提质增效，中国特色估值体系下央国企迎来重估。在过去的国企改革三年行动中，建筑央国企在优化产业布局、推动员工激励等方面取得诸多硕果，比如中国电建、中国化学分别开拓新能源、新材料等方向；中国交建、中国中铁、中国建筑、中国化学、中钢国际等先后实施员工股权激励，核心骨干工作积极性进一步增强。从2023年国资委对央国企考核主要经营指标由原来的“两利四率”调整为“一利五率”，可以看出未来央国企发展既要确保经营效益的合理增长，也要强调盈利质量的提升；3月初，国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，未来央企基本面改善趋势更加明确。再结合中国特色估值体系的搭建，央国企有望进入通过改革实现估值重塑，通过价值重估推动资本资源有效配置，进一步促进业务转型的良性循环。投资建议：在“一带一路”和国企改革背景下，基建央国企经营修复和价值重估趋势有望持续，继续看好中国交建（601800.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国铁建（601186.SH）、中钢国际（000928.SZ）、北方国际（000065.SZ）等；转型新能源、新材料的中国电建（601669.SH）和中国化学（601117.SH）的长期配置价值同样值得关注；伴随着基建实物工作量不断形成，产业链头部企业的经营弹性也有望凸显，继续看好志特新材（300986.SZ）、鸿路钢构（002541.SZ）、精工钢构（600496.SH）、华铁应急（603300.SH）、苏文电能（300982.SZ）；随着消费复苏叠加融资改善，地产后周期改善可期，建议关注豪尔赛（002963.SZ）、震安科技（300767.SZ）、金螳螂（002081.SZ）、华阳国际（002949.SZ）等。风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求萎靡风险，疫情反复风险。

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