食品饮料行业周报:3、4月关注两条投资主线中银证券2023-03-13.pdf
摘要:上周食品饮料板块跑输沪深300,在各板块中涨跌幅排名靠后。我们认为白酒是2023年食品饮料行业的主赛道,次高端白酒有望接力复苏。大众品需求稳健增长,成本压力有望减轻。市场回顾上周食品饮料板块跑输沪深300,在各板块中涨跌幅排名靠后。上周食品饮料板块涨跌幅为-4.6%,跑输沪深300(-4.0%),涨跌幅在各行业中排名第25。食品饮料子板块中,预加工食品、保健品、软饮料涨跌幅靠前,分别为-1.8%、-2.5%、-3.9%,白酒、调味发酵品、乳品涨跌幅靠后,分别为-4.5%、-5.0%、-6.0%。估值方面,截止3月10日,白酒板块估值(PE-TTM)为35.2X,食品板块估值(PE-TTM)为30.8X。行业数据根据今日酒价,本周(3.6-3.10)整箱飞天批价2980-3000元,散瓶飞天批价2750-2755元,批价环周小幅下降。普五及国窖1573批价环周持平,分别为965元、900元左右,环月持平。截止3月1日,国内生鲜乳价格为4.02元/公斤,周环比-0.2%,同比-4.3%;截止3月3日,22个省市生猪平均价格为16.18元/公斤,周环比+2.4%,同比+28.6%。主要观点白酒:是2023年食品饮料行业的主赛道,次高端酒有望接力复苏。12-2月三个月的合计数据来看,整体呈现弱复苏的态势,但其中春节和节后需求出现明显改善。虽然春节期间较短,对消费场景有一定有影响,但春节返乡人数大增,推动了春节期间需求恢复至接近正常水平,特别高端白酒及地产酒受益礼赠、宴席回补、亲朋聚饮等场景,春节期间动销明显加快,但次高端酒则表现相对较弱。节后宴席和商务需求快速回补,一方面22年12月受压制的白酒需求延后兑现,另一方面商务需求持续复苏改善,预计次高端有望持续改善,重现快速增长态势,业绩向上弹性较高,可深度全国化的品种增长确定性强。重点推荐山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台。大众品:需求稳健增长,成本压力有望减轻。由于库存调节能力弱于白酒,春节错位对大众品的影响较为明显,4Q22和1Q23营收相加后,预计能实现稳健增长。受22年人均收入增速偏慢的影响,大众品消费升级不明显,预计随着经济复苏,人均收入预期改善,23年下半年有望重拾升级的逻辑。短期关注消费场景正常化的机会,包括软饮料、乳制品、休闲卤制品,长期看好速冻食品和低温白奶的成长空间。春节期间走亲访友的活动增多,植物蛋白饮料、乳制品礼赠占比较高,需求出现反弹,建议关注承德露露、伊利股份。休闲卤制品,疫情加速了行业洗牌,能逆势扩张的龙头企业将充分享受行业复苏之后的业绩弹性,关注绝味食品。速冻食品和低温白奶长期还有较大的成长空间,看好安井食品和新乳业。2023年行业复苏分为两个阶段,第一阶段是消费场景恢复,第二阶段是消费能力的恢复。3、4月份关注两条投资主线:(1)宴席和商务需求复苏,主要是次高端酒的机会,看好山西汾酒、今世缘。(2)大众品中,由于板块轮动速度较快,我们重点关注前期涨幅较少,在行业复苏两个阶段都能够受益、可提前布局的品种,看好承德露露、绝味食品。推荐组合(1)白酒:山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台;(2)大众品:承德露露、绝味食品、安井食品、新乳业。评级面临的主要风险经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。
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