摘要：核心观点快递物流：行业修复持续，末端竞争加剧。2023年2月中国快递发展指数为254.8，同比提升11.1%；发展规模指数为357.6，同比提高36.5%；发展能力指数为191.2，同比提升8.8%；发展趋势指数为81.2，同比提高8.6%。2月行业整体规模持续扩张，预期3月发展向好。价格端，行业淡季已至，价格出现小幅波动，预计量收增幅差将会在3月出现小幅增长，价格战预计4-5月达峰值。件量端，3月受购物节消费增加影响，前期件量或出现小幅敛收，后期快递业务单量稳步上涨趋势不改。总体来说，我们认为快递业市场修复仍在继续，供需差缩窄，市场存量竞争集中体现在末端服务提升，中通兔喜、韵达快递超市、中通喵站等加快“最后一公里”竞争，行业整体处于转型期。航运港口：中国需求提振支撑全球运价上涨，中长期贸易格局重构逻辑不改。原油运输指数BDTI收于1487点，环比下降1.59%，同比上升11.55%；成品油运输指数BCTI收于905点，环比上升3.90%，同比下降13.56%。需求端方面：1、俄乌冲突持续，成品油运距拉长逻辑依然成立；2、全球贸易格局重构，美国抛售SPR叠加原油产量预期增加，俄罗斯持续加大对印出口，中国节后复工复产，消费需求释放支撑成品油进口需求；3、中国经济复苏释放乐观情绪，新增原油产量运输刺激VCLL运价淡季不淡，3月10日西非马隆格/杰诺-中国宁波VLCC运价指数3月10日已涨至95.50WS/点，当日涨幅16.98%，周涨幅35.19%，月涨幅65.97%。供给端方面：1、受碳强度指标CII影响限制船舶速度，运力受限；2、当前船东在手订单仍处于历史低位，新订单匮乏，潜在拆船比例较大，中短期内行业供给紧张。散运板块，波罗的海干散货指数BDI报收于1424点，环比上升3.26%，同比下降47.34%。需求端受益于政府适度超前开展基建投资，复工复产将提振干散货运输需求，散货远输行业预期逆转，景气向上。集运板块方面，中国出口集装箱运价指数CCFI为1020.60点，环比下降3.51%，同比下降69.68%。上海出口集装箱运价指数SCFI为906.65点，环比下降2.63%，同比下降80.40%。CCFI美东航线运价指数为1048.50点，环比下降3.24%，同比下降59.56%；CCFI美西航线运价指数为746.83点，环比下降4.38%，同比下降70.93%。CCFI欧洲航线运价指数为1301.64点，环比下降5.61%，同比下降76.23%；CCFI地中海航线运价指数1803.34点，环比下降1.73%，同比下降59.56%。上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1553点，环比上升0.58%，同比下降7.06%。航空机场：商旅出行将回暖，国际航班修复仍在继续。淡季回归出行热度减退，假期出行需求放缓，中国经济复苏和民众出行信心提振将推动商旅出行回暖。2023年3月9日全民航执行客运航班量11693架次，恢复至2019年的85.1%，其中国内航班量11148架次，恢复至2019年的99.5%，增量仍以国内航班为主。国际航线方面，国际航线旅客运输量1月份同比增加378.8%，韩国航司中国航线将增班或恢复，日本航空中日往返航班预期大面积恢复，受近期多国对华入境政策放宽影响，预期复苏速度将提速，整体修复长期可观，但仍受国际局势、航权谈判等因素影响。目前，随着行业运力逐渐恢复，供需差缩窄，淡季商旅回暖将进一步推动国内航线业务，航司营收压力缓释，清明、五一出行需求可能推动量价齐升，我们认为航空业盈利修复仍有较大空间。建议关注吉祥航空、中国国航。风险提示：疫情反复，经济增速低于预期；油价、汇率大幅波动；电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。

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