航空行业周报(2023第11周):航司1月实现盈利31.6亿元,当下仍处布局期国海证券2023-03-13.pdf
摘要:行业数据:行业进入淡季,量价周环比小幅震荡量上来看,根据航班管家数据,本周(2023.3.4-2023.3.10)国内客运航班日均11236班次,环比下降3.66%,恢复至2019年的97.93%。据飞常准数据,本周国际客运航班日均514班次,环比增长5.51%,恢复至2019年同期的19.86%。票价方面,受短期出行需求阶段性波动影响,本周国内经济舱平均裸票价为650元,环比下降4.51%,相当于2019年同期的99.81%。可用机长供给短期仍将偏紧:根据3月1日民航局发布的《中国民航驾驶员发展年度报告(2022年版)》,2022年我国运输航空公司可用机长数量同比减少364人,相较2019年减少86人。尽管副驾驶数量同比增长1858人,但当前副转正的平均时长也较疫情前增长了近1年,可用机长供给短期仍将偏紧。重点航司/机场:吉祥航空、白云机场恢复节奏行业领先重点航司:代码口径下,以2019年同期航班量为恢复基准,2023年3月10日主要航司恢复率:南航/国航/东航/春秋/吉祥(含九元)分别为93.93%/96.38%/88.34%/105.35%/111.69%。重点机场:以2019年同期航班量为恢复基准,2023年3月10日重点机场国内航班恢复率:北京首都/上海浦东/上海虹桥/广州白云/深圳宝安/海口美兰/三亚凤凰分别为71.78%/107.11%/106.09%/110.41%/109.88%/102.56%/114.29%。周观点:年后量价表现超预期,当下仍处布局期,关注3月底航班换季在民航局控量指引及国资委限价政策共同作用下,叠加公商务需求率先恢复,年后国内航线量价表现超预期,本周北上广深的机场旅客量已经恢复到2019年的97.79%;国际航线方面,受供给侧因素制约,国际航班恢复仍然保持小步慢跑节奏。随着第二批40个新增出境跟团游试点国家将从3月15日执行,国际航线恢复有望加快。我们坚定认为,本轮周期上行基础比2000年来历次情况更为扎实,首次出现供需双兑现,周期的高度和长度值得期待。接下来的二、三季度,伴随供需差边际扩大以及票价弹性显现,本轮大周期行情有望提前演绎,当下仍处布局期。关注3月底航班换季后国内国际两端航班量恢复节奏变化。投资策略及行业评级:本轮大周期存在三大基本逻辑:潜在需求增长孕育基础,核心航线提价打开空间,供给增速受限放大弹性,周期上行基础比2000年来历次情况更为扎实,看好本轮航空大周期行情,维持行业“推荐”评级。风险提示:1)宏观方面:经济大幅波动/地缘政治冲突/油汇大幅波动/大规模自然灾害/新一轮疫情爆发等。2)行业方面:业务增速不及预期/重大政策变动/竞争加剧/行业事故等。3)公司方面:现金流断裂导致破产/低价增发导致股份被动大幅稀释/成本管控不及预期/重点关注公司业绩不及预期的风险等。
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